中国、ドル代替として人民元を推進—米国の強ドル政策に対抗

中国は、ドル高が新興市場経済を圧迫し、世界の貿易動向を変革する中、人民元を準備通貨の代替として推進している。

中国政府当局者は、米国が強ドル政策を維持する中、人民元が世界の貿易と準備通貨においてより大きな役割を果たすよう呼びかけを強めている。これは、ドル高がアジア内外の経済に圧力をかける中での米ドル支配への挑戦である。オフショア人民元は1ドル=7.25元付近で推移し、中国人民銀行は減価期待を管理するためより強めの基準値設定を続けている。一方、ドル指数は高止まりし、FRBは2023年7月以来、政策金利を5.25%〜5.50%で据え置いている。

「中国は現在のドルサイクルを、通貨問題で米国と直接対決することなく人民元の国際化を加速する機会と捉えている」と、地政学リスク分析会社Edgenのアナリスト、エレナ・フィッシャー氏は述べた。「メッセージは、ドル高の締め付けを感じている新興市場にアピールするよう調整されている。」

ドル高により、円は1ドル=161.79円と40年近くの安値に押し下げられ、ルピーやルピアなど新興市場通貨にも圧力がかかっている。ゴールドマン・サックスは月曜日、日本の財政圧力と米国債利回りの高止まりを理由に、12カ月の米ドル/円予想を155から165に引き上げた。金は1オンス=4,129ドル（0.63%安）、ブレント原油は0.72%高の1バレル=72.51ドル。フェデラル・ファンド先物は、FRBが9月会合で金利を据え置く確率を62％と織り込んでおり、利下げへの転換は第4四半期以降になる見込みである。

この動きは、北京がドナルド・トランプ米大統領およびウラジーミル・プーチン・ロシア大統領との連続首脳会談を主催し、世界外交の中心に自らを位置づける中で行われた。王毅外相は両国関係を「建設的な戦略的安定」と位置づけ、これはワシントンとの競争を管理しながら、国際秩序に対する代替ビジョンを推進する中国の意図を示すものだ。中国が人民元建て貿易決済と中央銀行の準備資産の拡大に成功すれば、世界の外貨準備に占めるドルのシェアを減少させる可能性がある。2025年末時点でドルのシェアは約58%（20年前の71%から低下）ながら、依然として支配的である。

中国の人民元推進は新しいものではないが、今回のタイミングは地政学的に有利な環境を反映している。トランプ大統領の「アメリカ第一」政策は、米国の同盟国に対中国政策の見直しを促し、ドイツ、フランス、英国、カナダの首脳がここ数カ月で北京を訪問した。インドのナレンドラ・モディ首相は2025年半ばに上海協力機構（SCO）サミットに出席し、その後まもなくASEAN・中国自由貿易圏3.0アップグレード議定書が署名された。これらの動きは、中国の経済的中心性に対する認識を強めている。ドル高は北京の戦略に追い風となっている。ドル建てで借り入れた新興市場は、ドル高により債務返済コストが上昇しており、人民元建ての資金調達オプションがより魅力的になっている。中国は40以上の中央銀行との二国間スワップラインを拡大し、人民元建て原油先物契約を開始するなど、ドルシステムへの依存を段階的に減らす措置を講じている。

中国が本格的に人民元の国際化を推進したのは、2015〜2016年、IMFが人民元を特別引出権（SDR）バスケットに採用した時が最後だった。この取り組みは、資本流出により北京が規制を強化せざるを得なくなり勢いを失った。現在の状況は異なる。2025年の中国の貿易黒字は過去最高の9,920億ドルに達し、人民元を海外で推進する余力を強めている。一方、米国の財政赤字と制裁政策により、一部の中央銀行は準備資産の分散化を進めている。それでも、人民元が世界の外貨準備に占める割合は3%未満、国際決済に占める割合は約5%であり、ドルの58%および42%というシェアには遠く及ばない。中国は兌換性（交換可能性）を制限する資本規制を維持しており、金融市場は米国債市場ほど深く透明性が高いとは言えない。

「人民元は限界シェアを拡大することはできるが、今10年のうちにドルに代わる主要準備通貨となるのは現実的ではない」とフィッシャー氏は述べた。今後の方向性は、北京が人民元建て貿易決済をどの程度積極的に推進するか、そしてFRBが利下げを開始するかどうかにかかっている。FRBが利下げに転じればドルは弱含み、代替通貨への緊急性は低下する。次の試金石は8月、中国が7月の貿易データを発表する際に、人民元建て決済額が加速しているかどうかが明らかになる時だ。現時点では、ドル高が北京のメッセージに対する受け皿を作り出しているが、関心を実際の採用に結びつけるには、中国がこれまで遅々として進めてこなかったより深い金融改革が必要である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。