中国ファンド、183%の最高リターン——AI・半導体テーマが上半期を席巻

中国のアクティブ運用株式ファンドは上半期に最大183.7％のリターンを記録し、197本のファンドが倍以上の運用成績を達成した。AI・半導体銘柄への集中した買いが、業界に2015年以来最大のパフォーマンス格差をもたらした。

「市場は中国のテクノロジーサプライチェーンにおける構造的シフトを価格に織り込んでおり、半導体製造装置やAIインフラに早期からポジションを取ったファンドマネージャーが、このリレーティングの全力を捉えている」と、全ファンドでトップの運用成績を収めた方正富邦基金管理（Founder Fubon Fund Management）の呉昊（Wu Hao）ポートフォリオマネージャーは語った。

Wind Informationの6月30日時点のデータによると、上位20本のアクティブ運用ファンドはすべて少なくとも149.2％のリターンを達成した。方正富邦核心優選が183.7％でトップとなり、以下、財通多策稲福欣（Caitong Duocelue Fuxin）が172.9％、東方滙昕（Dongfang Huixin）が167.3％で続いた。半導体材料・製造装置テーマを追跡するインデックスファンドは、当該カテゴリーの全20枠を占め、彭華（Peng Hua）のSTAR 50半導体材料・設備ETFは171.4％のリターンを記録した。

この極端なリターンの集中は、持続可能性に疑問を投げかけている。上位20ファンドは、AIチップ、半導体製造装置、集積回路設計ハウスに対してほぼ同一のエクスポージャーを有しており、これは狭い賭けであるが功を奏したものの、セクターのバリュエーション・プレミアムが縮小した場合の分散効果はほとんどない。CSI半導体指数は12カ月の上昇を経て高いバリュエーションで取引されており、米中テクノロジー規制の変化があれば、これらの利益を支えた資金フローが逆転する可能性がある。

好パフォーマンスは純粋な株式ファンドにとどまらない。普通株式ファンドでは、上位20本すべてが100％超のリターンを達成し、トップティア入りの基準は107.9％だった。金梓才（Jin Zicai）氏が運用する財通集成回路産業基金（Caitong Integrated Circuit Industry Fund）は151.5％のリターンで同カテゴリー2位となった。

金梓才氏は当期で最も成功した運用者として浮上し、財通景気甄選一年持有（Caitong Jingqi Zhenxuan One-Year Hold）や財通江信優選一年持有（Caitong Jiangxin Youxuan One-Year Hold）を含む6本のファンドを全アクティブ株式カテゴリーの上位20に送り込んだ。東方基金（Dongfang Fund）の厳凱（Yan Kai）氏と東呉基金（Dongwu Fund）の張浩佳（Zhang Haojia）氏はそれぞれ2本のファンドを上位20にランクインさせた。

テーマ集中の度合いはインデックス商品でさらに顕著だった。上半期のリターンで上位の上場投資信託（ETF）16本はすべて、STAR50指数の半導体材料・設備サブテーマを追跡している。彭華（Peng Hua）、華夏基金管理（China Asset Management）、華泰柏瑞（HuaTai-PineBridge）が運用する上位3本は169.5％～171.4％のリターンを記録し、その差は2ポイント未満だった。

海外投資ファンドも同様のテーマバイアスを示したが、絶対リターンは低かった。華泰柏瑞中韓半導体ETF（HuaTai-PineBridge China-South Korea Semiconductor ETF）はQDII商品の中で130.8％のリターンでトップとなり、同じファンドの親ファンドが128.9％で続いた。天弘全球ハイエンド製造（Tianhong Global High-End Manufacturing）と易方達全球成長精選（E Fund Global Growth Select）も100％超のリターンを達成したが、QDIIファンドの中央値は同期間マイナスにとどまり、AIエクスポージャーを持つ海外市場と持たない海外市場との間に急激な格差があることを反映した。

株式感応度のある債券ファンドも恩恵を受けた。華夏転換社債強化（HuaXia Convertible Bond Enhanced）は42.6％のリターンで債券カテゴリーをリードし、華商転換社債基金（HuaShang Convertible Bond Fund）は40.7％のリターンを記録した。両ファンドは転換社債戦略を採用し、株式上昇の恩恵を捉えつつ、債券としての下限を維持した。

このパフォーマンスデータは、中国の資産運用業界における構造的なシフトを示している。すなわち、分散戦略を犠牲にして、資金フローがテーマ型商品に集中している。Windのデータによると、上半期リターン上位20ファンドが総体的に運用する資産は12月以降300％以上増加しており、個人投資家も機関投資家もAI・半導体の物語を追いかけている。この集中が強靭性の源泉となるか脆弱性の原因となるかは、米中のテクノロジー競争の行方と、中国国内の半導体生産能力増強の持続可能性にかかっている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。