中国CPI、1.2%で横ばい——需要低迷がインフレ抑制

中国の消費者物価上昇率は2カ月連続で1.2%となり、物価は安定しているものの、国内需要の持続的な弱さを示している。

中国の消費者物価指数（CPI）は5月、前年同月比1.2%上昇し、4月の数値と一致した。世界第2位の経済大国が脆弱な回復を進めるなか、国内支出を活性化させる難しさが浮き彫りとなった。

「横ばいの結果は、安定化する食料価格と、依然として弱い消費者マインドの間の綱引きを反映している」と、Edge Capitalのマクロアナリスト、ケビン・イップ氏は指摘。「北京がインフレを押し上げる前に、需要側の勢いを取り戻す必要がある」。

国家統計局によると、5月の数値は4月の1.2%から横ばいとなった。変動の激しいエネルギーと食品価格を除いたコアCPIは引き続き抑制されており、家計が裁量的支出に慎重であることを示している。中国のCPIバスケットで重要な変動要因である食品価格は、豚肉価格が数カ月の下落後に安定したことで、ある程度の下支えとなった。

継続的な目標未達のインフレは、中国人民銀行（PBOC）がオーバーヒートを懸念することなく緩和的なスタンスを維持する余地を与えている。市場では、政策担当者が信用需要を刺激し消費者マインドを高めようとするなか、預金準備率の引き下げを含む、さらなる金融緩和の確率が高まっているとみられている。

消費が依然として不足するリンク

今月下旬に発表予定の5月の中国小売売上高データは、家計支出が刺激策に反応しているかどうかの重要な手がかりとなる。アナリストは、住宅市場の底打ちがまだ見えず、若年失業率が高い労働市場に制約され、売上高成長率は低～中程度の一桁台にとどまると予想している。PBOCは4月、5年物貸出基準金利（LPR）をパンデミック以来最大となる25ベーシスポイント引き下げたが、消費者行動への波及は鈍い。

政策の選択肢が広がる

CPIの安定した数値は、鉄鋼、太陽光パネル、電気自動車などの製造業における過剰生産能力により工場出荷価格が下落し、プロducer物価のデフレが深刻化していることとは対照的だ。1年以上続く消費者物価と生産者物価の乖離は、投入コストが低下している一方で、需要が弱いため企業が節減分を消費者に還元できていないことを示唆している。この構図は、供給側の対策ではなく、家計を対象とした財政刺激策を強化する根拠となる。

PBOCの次の政策決定は、中央銀行が通常中期貸出ファシリティ（MLF）金利を調整する7月に予定されている。ブルームバーグが調査したエコノミストは、10ベーシスポイントの利下げ確率を40%と見ており、6月の経済データがさらに軟化すればその確率は高まるとみている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。