カラカニス氏、YC創業者に警告——OpenAIの300億ドル「トークンと株式交換」は罠

ジェイソン・カラカニス氏は、OpenAIがY Combinator創業者らに提案するトークンと株式の交換取引を「トロイの木馬」と呼び、サム・アルトマン氏が最も成功したスタートアップを自社プラットフォームに吸収する可能性があると警告した。

ジェイソン・カラカニス氏は、Y Combinatorの創業者らに対し、株式と引き換えに無料のOpenAIトークンを受け入れることは、サム・アルトマン氏が彼らの利用状況を調査し、成功したスタートアップをプラットフォームに吸収することを可能にする「トロイの木馬」であると警告した。

「OpenAIは、その取引を受けるほど甘いYC企業の一社一社を研究している」と、ポッドキャスト『This Week in Startups』のホストであるカラカニス氏は述べた。同氏は、OpenAIがトークン使用量に基づいて最も成功したトップ5の企業を特定し、「それらを無料の製品として自社プラットフォームに組み込む」だろうと予測した。

この警告は、OpenAIの非公開評価額がその正当化に異常な収益化を必要としている時期に出された。「彼は1兆ドルの時価総額をどう埋めるかを考え出さなければならない」とカラカニス氏は述べた。NVIDIA（NASDAQ：NVDA）は300億ドル規模でOpenAIを支援しており、ジェンスン・フアン氏はその姿勢を明確に連携したものと表現している。その規模の資本には、評価額に見合う成長を遂げる義務が伴う。

最先端モデル競争への上場市場でのエクスポージャーは、計算リソース提供企業とオープンウェイトインフラを経由するものであり、OpenAI、Anthropic、Cursor（いずれも非公開企業）ではない。カラカニス氏の仮説が現実化すれば、クローズドAPI上に構築されたアプリケーションレイヤーのスタートアップのマージンが圧縮され、増分価値がオープンウェイトモデルインフラへとシフトすることになる。

問題のトークンと株式の交換取引

カラカニス氏の核心的主張は、確認された取引ではなく同氏の見解として提示されたものだが、サム・アルトマン氏がY Combinator創業者らに対し、株式と引き換えに無料トークンを提供したとされている。計算リソースはAIネイティブ企業にとって最大の変動費であり、シードラウンド規模の予算で運営するYC創業者らが、大規模な最先端推論に現金を費やす余裕はほとんどない。カラカニス氏が用いた比喩は強烈だった。すなわち、これはCursorが「Anthropicに刺される」ようなものだという。

オープン対クローズドの緊張関係は、1年以上にわたりAIコミュニティでくすぶり続けている。OpenAIは「オープンソースとして始まり、営利企業に移行した」経緯があり、『24/7 Wall St.』のAI投資家ポッドキャストで議論されたように、OpenAI、Anthropic、xAIの主要な米国最先端モデルはすべてクローズドであることから、「AIコミュニティにはオープン対クローズドをめぐる根深い感情がある」。

オープンソースへの処方箋

カラカニス氏の処方箋は具体的だった。創業者らは最先端モデルから離れ、オープンソースモデルに移行し、自社のコンテンツとデータを所有すべきだという。同氏は、この移行が2027年のスタートアップ業界を定義づけると予測した。

共同ホストのアレックス・ウィルヘルム氏は、このセグメントで最も興味深い緊張関係を提示した。同氏は、CursorやSpaceXのコーディングスタックについても、その焦点がコードに絞られていることから、汎用的なOpenAIの野望とは異なり、同じデータ収集の懸念が当てはまるのかどうかを質問した。内在する問いは、カラカニス氏の警告がスタートアップのワークフローに触れるあらゆるAIプラットフォームに普遍的に当てはまるのか、それとも評価額を正当化するために隣接事業の吸収を必要とする兆ドル評価額を追うAIラボに固有のものなのか、という点である。このセグメントはカラカニス氏が直接回答する前に終了した。

投資家が得るべき教訓

このセグメントで言及された企業のうち、上場しているのはSpaceX（Nasdaq：SPCX）のみである。OpenAIは非公開でIPOを申請しており、Anthropicは最近、約1兆ドルの評価額で資金調達を行った。スタートアップから投資への示唆は間接的である。カラカニス氏の仮説が現実化すれば、クローズドAPI上に構築されたアプリケーションレイヤーのスタートアップのマージンが圧縮され、増分価値はオープンウェイトモデルインフラとそれを提供する企業へとシフトする。

投資家にとって、この構造への最も明確なエクスポージャーはNVIDIAを通じてもたらされる。NVIDIAはOpenAIを大規模に支援しており、計算需要が成長する限り、どのラボが勝利しても利益を得る立場にある。2010年にNVIDIAを予測したアナリストは、最新のトップ10 AI株を指名したが、SpaceXはそのリストに入らなかった。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。