ブテリン氏、債務構造に代わるオプションベースのDeFiモデルを提案

イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン氏は、分散型金融（DeFi）の大半を支える債務・清算モデルに代わり、市場暴落時でも強制売却を必要としないオプションベースのアーキテクチャを提案している。

イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン氏は6月1日、担保付債務ポジション（CDP）——現在のDeFiレンディングの基盤——を資産インデックスに連動したオプション契約に置き換え、市場下落時に連鎖的に発生する突然の清算を排除することを目的とした研究提案を発表した。

「CDPや清算の代わりに、オプションをDeFiの基盤として使うのはどうだろうか？」とブテリン氏は、イーサリアム研究フォーラムEthResearchへの投稿で述べている。

現在のモデルでは、ユーザーは暗号資産を担保に借り入れを行い、合成資産やステーブルコインを鋳造する。担保価値が閾値を下回ると、ポジションは自動的に清算され、連鎖的な強制売却を引き起こすことが多い。ブテリン氏の代替案では、ユーザーはより広範なインデックスに連動したオプション契約を通じてエクスポージャーを得ることができ、ポジションが瞬時に消し飛ばされるのではなく、目標配分から徐々に乖離することを可能にする。

重要な設計上の特徴は、リアルタイムの価格オラクルへの依存度を低減することであり、これはDeFiにおいて頻繁な攻撃ベクトルとなってきた。ブテリン氏は、オプションベースのフレームワークは、予測市場で使用されているものと同様の「低速オラクル」で機能し、操作を困難にできると述べた。同氏は、このような構造に基づいて構築されたアルゴリズム型ステーブルコインは、悪用される可能性のあるリアルタイムのオラクルフィードに依存するものよりも「はるかに安全」だと感じると語った。

この提案にはトレードオフも伴う。ブテリン氏は、このシステムには定期的なポートフォリオのリバランスが必要であり、変動の激しい状況下で過度のスリッページを避けるために、これらの調整を十分低コストで実行できるかどうかは依然として不明であると認めている。このコンセプトは理論上のものであり、イーサリアム上ではまだ実装されていない。

この研究は、ブテリン氏が「低リスクDeFi」と呼ぶものへのより広範な取り組みに基づいている。2025年9月のブログ投稿で、同氏はそのようなフレームワークがイーサリアムの長期的な経済的持続可能性にとって極めて重要であり、その必要性を広告収入がGoogleのより広範なポートフォリオを支えていることと比較した。この提案は、既存の清算メカニズムへの部分的な修正だけでなく、DeFi自体のアーキテクチャを変更して将来の市場ストレスに耐えられるようにする必要があることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。