日銀、追加利上げを示唆——円相場は161.95円の節目を下回る

日銀の6月政策要旨では、審議委員がさらなる利上げを支持したものの、円は上昇を維持できず、三菱UFJ銀行は介入警戒感が下落トレンドを鈍化させているに過ぎない——反転させているわけではない——と警告した。

「今後の金融政策運営については、基調的な消費者物価上昇率が2％に近づきつつあり、金融環境が緩和的な状態にあることから、銀行が政策金利を引き続き引き上げることが適切である」と、9人の審議委員のうち1人が、6月15〜16日の会合に関する要旨で述べた。

日銀は6月会合で、政策金利を1995年以来の高水準に引き上げた。しかし、USD/JPYは日本の当局が防衛すると広く見られている161.95円の節目を依然として下回って推移しており、利上げ後も同水準付近で取引されている。市場はオーバーナイト・インデックス・スワップによると、10月までに約16ベーシスポイントの追加引き締めを織り込んでいる。同時に米ドルは、連邦準備制度理事会（FRB）がより長期間高金利を維持するとの見通しから13カ月ぶりの高値に上昇し、円安を招いてきた金利差をさらに拡大させた。

日銀のタカ派的な姿勢と円の持続的な弱さとの間の乖離は、東京が実際の利上げではなく、口先介入の信憑性にますます依存せざるを得ない状況を生み出している。USD/JPYが161.95円を突破した場合、直接介入の可能性は急激に高まり、アジア通貨全体にリスクオフを誘発し、日本の輸入企業の利益率を圧迫する可能性がある。

日銀の利上げと、最近の日本の財務大臣と米国財務長官の連携強化に関する発言の両方に対する市場の反応が鈍いことは、三菱UFJ銀行の分析において最も示唆に富むシグナルである。すなわち、口先介入と政策引き締めは円安を鈍化させているが、どちらも反転させてはいない。10月までの利上げ観測16ベーシスポントが円の持続的な回復を生み出せないことは、日本の経常黒字の還流とキャリートレード需要に起因する構造的な売り圧力が金利差の材料を圧倒していることを示唆している。

日銀が同様の引き締めサイクルで最後に利上げを行ったのは2026年1月で、政策金利を0.25％から0.50％に引き上げた。この動きの後の数カ月間、金利差が縮小したにもかかわらずキャリートレードが引き続き収益性を保っていたため、USD/JPYは上昇を続けた。今回のサイクルも同様のパターンをたどっているように見える。すなわち、利上げは一時的な円の下支えにしかならず、その後再び売り圧力が強まる。

日本株にとって、この乖離は明白だ。日経平均株価は円安の恩恵を受けており、自動車やエレクトロニクスなどの輸出セクターは為替変動の恩恵を受けて力強い収益成長を遂げている。一方、東証電気機器・ガス指数は輸入コストの上昇によりアンダーパフォームしている。日銀の次回の金融政策決定会合は7月30〜31日に予定されており、市場はより積極的な引き締め路線やインフレ見通しの再評価を示唆する可能性のある文言の変化を注視する。

影響は日本国内にとどまらない。円安の持続はドル指数を押し上げ、新興国通貨への逆風を強め、インフレと通貨安定の管理に努めるアジアの中央銀行の政策判断を複雑にしている。東京が直接介入を余儀なくされた場合、日本が米国債の最大の外国保有者であることを踏まえ、その結果生じるボラティリティは米国債市場に波及する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。