バンク・オブ・アメリカ、市場が「不可能の三角形」に直面する確率30%と警告

バンク・オブ・アメリカは、景気後退を引き起こしかねない重大なオイルショックの確率30%を市場が無視していると警告しています。

バンク・オブ・アメリカの新しいレポートによると、世界市場はソフトランディングを織り込んでいますが、世界経済を脱線させる可能性のあるエネルギーショックの拡大するリスクを無視しています。セバスチャン・レドラー率いるストラテジストは5月22日、投資家が「低リスクプレミアム」「急速に枯渇する石油在庫」「ホルムズ海峡の早期再開の可能性が低い」という、3つの矛盾する命題を同時に受け入れている「不可能の三角形」について警告しました。

「市場の平静さは、緩やかな原油価格の上昇、回復力のある米国のマクロデータ、そしてAI主導の収益ブームという3つの柱に依存している」とレドラーのレポートは述べています。「しかし、これらの支えは揺らぎ始めています」。分析では、イラン紛争が始まって以来、欧州株はわずか2%しか下落していない一方で、世界株は4%上昇して最高値を更新しており、この平静さは根底にあるリスクと矛盾しているように見えると指摘しています。

レポートは、市場価格における顕著な乖離を強調しています。欧州の株式リスクプレミアムは4.75%、米国のハイイールド債のクレジットスプレッドはわずか275ベーシスポイントであり、どちらも20年ぶりの低水準に近く、経済ショックへの恐怖がほとんどないことを示唆しています。しかし、予測市場「Kalshi」のデータによると、トレーダーはホルムズ海峡が6月末までに再開する確率をわずか30%、8月初旬まででも40%と見ています。

この楽観視は、世界の石油供給の現実とは相容れません。在庫がすでに大幅に減少しているため、ストラテジストは6月までに危機的な運用レベルに達する可能性があると警告しています。世界の石油取引の約21%が通過する急所である同海峡が閉鎖されたままになれば、唯一の調整メカニズムは「需要破壊」、つまり経済活動を抑制するほどに原油価格が急騰することであり、これは歴史的なエネルギー危機と一致するプロセスです。

二つの市場の物語

株式投資家は平穏を保っているように見えますが、他の資産クラスは危険信号を発しています。債券市場は地政学的リスクプレミアムの高まりを織り込み始めており、最近の報告では米国債が「危険地帯」に入ったと記されています。この乖離は、株式市場が収益成長を維持するためにAIのナラティブに過度に依存し、立ち込めるマクロ経済の暗雲を無視していることを示唆しています。

マクロデータ自体も、勢いが衰える兆しを見せています。米国では、年初の税還付による押し上げ効果が消滅し、インフレの影響で実質労働所得の伸びはすでに景気後退に関連する水準まで低下しています。状況はユーロ圏でより深刻で、5月の新規受注総合PMIは2年ぶりの低水準となる47.1に低下し、民間需要の急激な減速を物語っています。

バンク・オブ・アメリカは、このマクロ的な圧力が最終的に現在のAIによる楽観論を覆すと予測しています。同社は、Stoxx 600の12ヶ月先予想1株当たり利益が、現在の過去最高値から約5%下落すると予測しています。これは2026年の収益が1%減少することを意味し、市場コンセンサスが予想するプラス成長とは対照的です。同行のストラテジストが恐れるように「不可能の三角形」が崩壊すれば、現在の株式市場の平静さは高くつく幻想であったことが証明されるかもしれません。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。