ビットコインが6万ドルに接近、ノボグラッツ氏がストラテジー主導の売りリスクを警告

ビットコインは日本時間14時時点で4.6％下落の6万100ドルとなり、10月の高値12万6000ドルからの下落率は50％超に拡大。トレーダーらは5万9000～6万ドルのサポートゾーンに注目している。

「今回の売りは、マイクロストラテジー主導の信認崩壊を反映している」とギャラクシー・デジタルCEOのマイク・ノボグラッツ氏はインタビューで述べた。「セイラーの件は現実だ」と語る。

約84万7000ビットコイン（総額約510億ドル相当）を保有するストラテジー社の株価は、2025年7月のピーク457ドルから79％下落。同社の時価総額310億ドルは、自社のビットコイン保有額を下回っている。優先株STRCは額面100ドルに対し74ドルで取引されており、26％のディスカウント水準にある。同社は5月下旬、2022年以来となる32ビットコインを売却し、年17億ドルの配当支払いの一部を賄った。

6万ドルを下回れば、4万5000ドルへの下落経路が開かれる可能性があるとノボグラッツ氏は指摘。次の動きは「五分五分」と述べた。この価格帯は、弱気オプションのポジション積み上がりと、4月下旬以降4万1675ビットコイン増加した取引所の供給増と一致している（CryptoQuantのデータによる）。

ストラテジーのプレミアムは消滅

長年にわたり、ストラテジー株はビットコイン保有額に対してプレミアムで取引され、同社は株式を売却してさらにコインを購入し、1株当たりのビットコイン保有量を増やすことができた。そのプレミアムは今や消滅した。負債および優先株の請求権（普通株に優先し、保有ビットコインの約41％をカバー）を考慮すると、同社株はビットコインの純資産価値を下回っている。

同社の資金調達エンジンは停止している。6月21日までの週、ストラテジーはSTRC優先株からは何も調達できず、普通株売却による調達額は約3億3600万ドルに過ぎなかった。これは今年初めのピーク時に1日1億ドル以上を調達していた時期のほんの一部である。

ストラテジーに特化したアナリスト、アダム・リビングストン氏は、ビットコインが2万6600ドルまで暴落し、資本市場が閉鎖され、同社が義務を果たすためにコイン売却を余儀なくされるという最悪シナリオを仮定した。それでも、ストラテジーは3年後に73万1000ビットコイン以上を保有して存続するが、1株当たりのビットコインは約94％減少するという。

クジラが売り、個人投資家が押し目買い

オンチェーンデータは、歴史的にさらなる弱気相場に先行してきた乖離を示している。10～1万ビットコインを保有するウォレットは10日間で約4万8422コインを減少させた一方、0.01ビットコイン以下の最小ウォレットは7週間で約496コインを増加させた（Santimentによる）。

取引所の供給は4月下旬以降4万1675ビットコイン増加し、さらなる売り圧力のリスクを高めている。ビットコインの365日間のMVRV（市場価値対実現価値）レシオはマイナス33％で、歴史的には accumulation zone（蓄積ゾーン）とされてきた水準だが、大口保有者の買い戻しはまだ見られない。

センチメントレシオは3日連続で1.0を下回り、弱気コメントが強気コメントを上回った。Santimentのデータによれば、これは6月上旬に複数週にわたるリバウンドの前に見られた珍しい数値である。

マクロの逆風が暗号市場のストレスを増幅

ノボグラッツ氏はまた、米ドル高がビットコインの逆風になっていると指摘した。「強いドルは弱いビットコイン」と同氏は述べ、タカ派的な中央銀行のシグナルがリスク資産への需要を減少させたと指摘した。

一方、ドナルド・トランプ大統領は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の4年間禁止を含む超党派の住宅法案への署名を拒否し、投票者識別を義務付けるセーブ・アメリカ法案が可決されるまで承認しないと述べた。この動きは、トランプ氏が7月4日の期限がある暗号資産市場構造法案「クラリティ法」への署名を拒否する可能性があるとの疑問を生じさせていると、暗号プラットフォームsFoxのCEOハビエル・マルティネス氏は指摘する。

ストラテジーがビットコイン購入サイクルを再開するには、株価が約183ドルまで回復する必要があり、これはビットコイン価格が約9万1500ドルまで上昇することに対応する。それまでは、同社は配当義務を賄うために少量のビットコイン売却を続けるという、市場最大の法人買い手が傍観を余儀なくされる展開が続く。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。