ビットコインマイナー、半減期後の最低水準に落ち込んだハッシュプライスの中、過去最高の32,000BTCを売却

上場ビットコインマイナーは2026年第1四半期に32,000コイン以上を売却した。これは記録的なペースであり、2025年通年の合計売却数を上回り、マイナーの降伏（キャピチュレーション）が底値圏を示すのか、それともより深刻な調整の始まりなのかという議論を再燃させている。

ビットコインは7月2日時点で約58,000ドルで取引されており、年初来で31%下落している。採掘セクターからの売り圧力が、米国スポットビットコインETFからの記録的な資金流出と重なったためだ。ハッシュプライス（マイナーが単位演算能力あたりに日々稼ぐ収益）は、2026年半ばまでに1ペタハッシュあたり20ドル台後半まで低下し、Hashrate Indexのデータによれば、旧型マシンの損益分岐点である約35ドルを大きく下回っている。

「採掘セクターは前回の半減期以来蓄積されてきた利益圧迫に直面している。負債の重さが、今回のサイクルを以前の降伏局面とは異なるものにしている」と、暗号資産マクロアナリストのニーナ・ヴォルコフ氏は指摘する。「ハッシュプライスがこれほど長期間にわたり損益分岐点を下回って推移する場合、ローン返済義務を抱える事業者はコインを売却するか、稼働を停止するか以外に選択肢がない。」

MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific、Bitdeerを含む公開マイナーは、2026年の最初の3カ月間に32,000以上のビットコインを売却した。Riotは3,778コインを平均約76,626ドルで売却した一方、同期間に採掘したのはわずか1,473コインであり、採掘量をはるかに上回る売却を行った。Core Scientificは1月単月で約1,900ビットコイン（約1億7,500万ドル相当）を liquidated（現金化）した。マイナー全体の負債は過去1年で約21億ドルから約127億ドルに急増し、利益圧迫が強制的な売却へと転化している。

この影響は採掘セクターにとどまらない。歴史的に、マイナーの降伏は回復に先行する現象である。なぜなら、それは非効率なキャパシティを一掃し、ネットワーク難易度を低下させ、価格を押し下げる強制的な売り圧力を薄めるからだ。しかし2026年において、その供給を通常吸収する需要サイドは後退している。米国スポットビットコインETFは6月に約45億ドルの純流出を記録し、過去最悪の月となった。また、最大の法人保有者は配当資金確保のため、数年ぶりにビットコインを売却した。

強気シナリオ vs. 構造的な利益圧迫

楽観的な見方は歴史に依拠している。高コストの事業者が稼働を停止すると、ビットコインに組み込まれた難易度調整機能がハードルを下げ、残った事業者にとって採掘がより安価になる。2026年初頭には、約11%の難易度低下が発生した後、2週間以内に約15%の記録的な上方調整が行われた。これは、状況が緩和されるとすぐにマイナーが再接続したためだ。このメカニズムは今なお機能している。降伏は最低コストの生産者を軸に業界を整理し、持続的な供給源を排除する。

弱気シナリオは、従来のパターンがもはや成立しない市場環境を前提としている。マイナーの負債は過去のサイクルよりはるかに高く、デフォルトや不良資産の売却リスクが高まっている。これらは単なるハッシュレートのリセットよりも長く市場に重くのしかかる可能性がある。限界的な買い手は売り手に転じ、ETFは資金流出が続き、法人需要も弱まっている。1ビットコインを生産するためのオールインコストは約80,000ドルと推定されており、現在の価格を大幅に上回っている。つまり、最も非効率な事業者は、すべてのコインを採掘するたびに損失を出していることになる。

AIシフトが読み解きを複雑化する

3つ目のストーリーラインは、単純な降伏の枠組みを曖昧にしている。多くのマイナーは単に稼働を停止しているわけではない。データセンター、電力契約、冷却インフラを、現在のハッシュプライスでの採掘よりも高く安定した収益をもたらす人工知能（AI）ワークロードに転用しているのだ。停止しているマシンの一部は、経営難ではなく戦略的なリソース再配分を反映しており、一部のコイン売却はその移行資金に充てられている。

価格への影響は諸刃の剣である。AIシフトは、ハッシュレート低下の一部が経営難ではなく機会追求を反映していることを意味し、強制的な売り手のプールを恒久的に縮小させる可能性がある。しかしその一方で、採掘業界で最も価値のある事業者がビットコインを二次的なビジネスとして扱う傾向を強め、これまでマイナーを堅固な長期保有者としてきた献身的なコミットメントを弱めることにもつながる。

注視すべき点：ハッシュプライスの1ペタハッシュあたり35ドル超への持続的回復、ネットワークハッシュレートの安定化とそれに続く難易度の下方調整、そしてスポットビットコインETFへの純流入の回復である。これらの兆候が現れるまでは、記録的なマイナー売却は、業界が最も脆弱なキャパシティを一掃している一貫したストーリーを物語っている——そのパターンを完成させる新たな需要が到来するかどうかという決定的な問いは、まだ答えが出ていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。