ビットコイン採掘業者、生産コスト7万8000ドル超で20％が赤字に

JPモルガンは6月18日、ビットコイン採掘業者の約20％が現在赤字に陥っていると発表した。仮想通貨は推定生産コストである7万8000ドルを5カ月連続で下回って取引されている。

「採掘業者ははるかに規律ある運営者になりつつある」とVNISHのグローバル営業責任者ブラッドリー・ピーク氏は述べた。「2026年、我々は採掘業者が最大ハッシュレートから最大収益ハッシュレートへと移行するのを目の当たりにしている」

上場採掘企業は、JPモルガンが引用したTheEnergyMagのデータによると、運営費を捻出するために第1四半期だけで3万2000BTC以上を売却し、2025年通年の合計売却量を上回った。6月第2週には採掘難易度が10％低下し、今年2度目の大幅な低下となった。これは、高コストの運営企業が機器の稼働を停止したためだ。

採掘業者の清算による売り圧力は、ビットコインが既に7万8000ドルの損益分岐点を回復するのに苦戦しているタイミングで、供給サイドのリスクをもたらしている。ハッシュプライスが1PH/s/日あたり28～30ドルの範囲にとどまる場合、赤字採掘業者の割合は拡大し、さらなる難易度調整と追加売却を引き起こす可能性がある。

ハッシュレート感応度が過去最高のベータ0.62に達す

過去6カ月間で、ビットコイン価格に対する採掘難易度のベータ値は0.62に上昇した。これは、ビットコインが1％下落するごとに、難易度が約0.62％低下する傾向があることを意味する。ニコラオス・パニギルツォグル率いるJPモルガンのアナリストチームによると、この感応度は歴史的基準よりも高く、より多くの採掘業者が損益分岐点近くで操業している採掘エコシステムを反映している。

特に旧型のハードウェアが脆弱である。コインシェアーズの2026年第1四半期採掘レポートによると、1キロワット時あたり約0.06ドル以上の電力コストで稼働する機器は現在赤字だ。2024年の半減期によりブロック報酬は3.125BTCに減少し、2028年頃に予想される次の半減期ではさらに1.5625BTCに削減され、利益率はさらに圧迫される。

エネルギー経済が戦略の要に——ハッシュレート偏重から転換

採掘戦略は、最大ハッシュレートの展開から、最大収益ハッシュレートの追求へとシフトしていると業界幹部は述べている。「買い・採掘・売りのモデルはほぼ終わった」とEMCDの創業者兼CEOであるマイケル・ジェルリス氏は語った。「ハッシュプライスが1PH/s/日あたり約29ドル、手数料がほとんどの日で1％程度では、報酬だけではコストを賄えない」

最も有利な立場にあるのは、安価な電力とハードウェアの迅速な再配置能力を持つ採掘業者だ。1コインあたりの総コストが5万～6万4000ドル程度の低コスト民間運営企業や、エネルギー関連事業を背景に持つサイトが最も強いとジェルリス氏は述べた。上場採掘企業は、AIやハイパフォーマンス・コンピューティング契約を通じてデータセンター事業へと進化する企業と、純粋なビットコイン採掘経済に晒され続ける企業の2つのカテゴリーに二分されつつある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。