ビットコイン需要がマイナス転換、月間6.3万BTCのギャップが発生

ビットコインの見かけ需要が2024年末以来初めてマイナスに転じ、スポット買い手が新たに利用可能な供給を吸収しなくなっていることを示している。

CryptoQuantのデータによると、ビットコインの30日間見かけ需要はマイナス6.3万BTCに低下し、スポット買い手がデリバティブ主導の市場から後退した。

「スポット買い手の撤退は、このサイクルを通じてビットコインの価格を支えてきた構造的サポートを取り除くものだ」とCryptoQuantの調査責任者フリオ・モレノ氏は述べた。「現在見られているのは、レバレッジをかけたポジショニングが価格を支える主要因となっている市場だ」

需要の変化は、いくつかの収束するシグナルと同時に発生している。Coinbaseプレミアム — CoinbaseのBTC/USDとBinanceのBTC/USDTの価格差を示す指標 — はマイナスに転じ、米国を拠点とする機関投資家からの買い圧力が弱まっていることを示している。米国スポットビットコインETFへの日次純流入は停滞し、5月下旬には複数セッション連続の純流出が見られた。取引所へのステーブルコイン預入も減少し、スポット購入に利用可能なドライパウダーが減少している。

有機的な買いの不在は、ビットコインを連鎖的な清算イベントに対して脆弱にしている。Coinglassのデータによると、主要取引所全体の建玉は280億ドルと高止まりし、資金調達レートはマイナスに転じている — 歴史的に、レバレッジをかけたロングポジションが強制的に手仕舞わされる際に急激な下落が先行する状況だ。

戦略（Strategy）の20億ドル買い付けもトレンドを覆せず

市場最大の機関投資家は依然として買い集めを続けている。Strategyは1週間で約20億ドル相当の24,869BTCを購入し、総保有量は58万BTCを超えたとCoinDeskが報じている。少なくとも1,000BTCを保有するクジラウォレットは5月22日時点で1,282に達し、CryptoQuantのデータによると2026年の高値に匹敵する。

しかし、これらの大規模な買い付けは広範な需要トレンドを覆すには至っていない。恐怖・貪欲指数は25と、極度の恐怖圏に位置し、ビットコインは14:00UTC時点で73,400ドルで取引されている — 2025年10月に記録した過去最高値126,198ドルから40%下落している。200日移動平均線の82,228ドルは7週間未達のレジスタンス天井として機能している。過去24時間の取引高は246億ドルに達したが、7日間平均の312億ドルを下回っている（CoinGecko調べ）。

スポット買い手を呼び戻す条件

プラスの見かけ需要への回帰には、複数の条件が整う必要がある。Coinbaseプレミアムがプラス圏に反転すれば、米国の機関投資家による需要の回復を示唆する。スポットETF — 特にブラックロックのIBITとフィデリティのFBTC — への持続的な純流入は、伝統的資本の主要チャネルが再活性化していることを示すだろう。取引所におけるステーブルコイン供給の増加は、スポット購入を実現するための弾薬を提供する。

マクロ面では、FRBが利下げを再び視野に入れているというシグナルがあれば、無利子資産を保有する機会費用の計算が変化する可能性がある。6月17日の次回FOMC会合が注目される。これらの条件が満たされるまで、最も慎重な作業仮説は、ビットコインが強気の次の脚の前の一時的な小休止ではなく、再分配フェーズに入ったというものだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。