ビットコイン、採掘原価63,500ドルで推移—マイナーは損益分岐点に直面

ビットコインは月曜日04:30 UTC時点で約63,500ドルで取引されており、アナリストのチャールズ・エドワーズ氏はこの価格帯がネットワークの平均採掘原価に一致し、マイナーは損益分岐点にあると指摘した。

「マイナーは現在、平均的に損益分岐点でかろうじて採算が取れている」と、Capriole Investments創業者のチャールズ・エドワーズ氏はXへの投稿で述べた。同氏は、過去の長期的な最良の投資機会は、現在のゾーンとネットワークの電力コスト（同氏は5万ドルと試算）の間に位置していたと付け加えた。

この損益分岐点の指摘は、市場にとって過酷な局面の後に出された。ビットコインは金曜日に2026年の安値である59,100ドルまで下落し、暗号資産市場全体で35万1,000人以上のトレーダーが24時間以内に清算され、全資産の総清算額は16億ドルを超えた（Coinglass調べ）。この下落により、ビットコインの年初来の損失は約30％に拡大し、時価総額は一時1.2兆ドルを下回り、2024年10月以来の水準となった。米国のスポットビットコインETFは、5月下旬から6月上旬にかけての10〜11の取引セッションで推定28億〜35億ドルの純流出を記録し、ある1週間だけで約34億ドルの償還を記録した—これは2024年初頭のファンド立ち上げ以来、最大の週間流出額である。

マイナーにとって、採掘原価での価格は事業危機を意味する。マイニング収益性は14カ月ぶりの低水準に落ち込み、複数のリグが現在シャットダウン価格に近づいている—これはマシンを稼働させ続けるコストが、得られるビットコインの価値を上回る水準である。2024年の半減期によりブロック報酬は1ブロックあたり3.125BTCに減少した一方、ネットワークの難易度は上昇を続け、両方向から利益率を圧迫している。エドワーズ氏は、過去5年間にわたり、特に電力コストがビットコインの取引価格の強固な下限として機能してきたと主張し、この見解をサトシ・ナカモトの「価格は生産コストに引き寄せられる」という当初の理論に結び付けている。

売り圧力を生む3つの要因

マクロ経済環境はマイニングへの圧力をさらに悪化させている。米国経済は5月に17万2,000人の雇用を追加し、8万5,000人という予想を大きく上回り、4月の数字は6万4,000人上方修正された。力強い雇用統計を受けて金利見通しは再調整され、CMEフェドウォッチによれば、12月までに金利が上昇する確率は42.7％となっている。今週はCPIデータの発表が予定されており、その後6月16〜17日にはケビン・ウォーシュ氏初の連邦公開市場委員会（FOMC）会合が控えている。

別の資本吸収要因として、暗号資産から人工知能（AI）への流動性流出が起きている。グーグルは今週840億ドルを調達した。メタはAIへの資金提供として、さらに数百億ドル規模のエクイティ調達を計画している。スペースXの750億ドル規模のIPO（6月12日にナスダックにティッカーSPCXで上場、1株135ドル）は、現在の売り圧力の最も頻繁に挙げられる理由であり—ファンドはAI銘柄へのアロケーション確保のため、リスク資産を売却している。

ストラテジー（旧マイクロストラテジー）による4年ぶりのビットコイン売却は、市場の最も信頼できる機関投資家のアンカーをさらに揺るがした。同社は直近の開示によると、非公開のBTCを売却した翌日に1,550BTCを追加購入した。「決して売らない」というテーゼは契約上の拘束力はなかったものの、その行動の一貫性が価格を支えてきた。

過去のパターンと今後の展望

過去のサイクルでは、ビットコインは生産コストを下回って取引された後、徐々にその水準に回帰し、下限付近で参入した買い手に利益をもたらしてきた。2019年と2022年の弱気相場ではこのパターンが成立し、マイナーの投降が底値を示した後、持続的な回復が続いた。このパターンが繰り返されるかどうかは、マイニングの計算式以外の変数—米国の金利の軌道、ETFの資金フローのペース、AIへの資本シフト—に依存する。

金は現在、2023年10月以来初めて200日移動平均線を下回って取引されており、これがビットコインへの資金回流を引き起こす可能性がある。AI関連銘柄の熱狂が冷めることも、暗号資産への資本回帰のきっかけとなり得る。しかし、AIへの資本吸収はあと数週間続くと見込まれ、金利決定も未定であることから、短期的な方向性は依然として不透明である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。