ビットコインと金、安全資産の地位を喪失—株式との相関が0.50超に

ビットコインとS&P500の相関係数が金と同水準の0.50超に収束し、著名エコノミストが両資産は安全資産としての機能を失ったと宣言した。

エコノミストのロビン・ブルックス氏が公表したデータによると、ビットコインとS&P500の相関係数は2025年後半から2026年初頭にかけて0.55に上昇し、金の相関係数もここ数カ月で0.50超に急上昇した。金は歴史的に株式との相関がゼロ近辺を維持し、ビットコインの相関係数も伝統的に0.15を下回っていた。

「金はハイベータ資産のように取引されている。もはや安全資産ではない」とブルックス氏はX（旧ツイッター）に投稿した。同氏によると、金は現在、リスク回避の局面で株式と共に下落しており、真の安全資産が本来持つべき挙動とは正反対だという。

この変化は、機関投資家による買いや米ドル離れではなく、金の投資家層が恒久的に拡大したことに起因するとブルックス氏は述べた。過去1年にわたる金価格の急騰は機械的に中央銀行のバランスシートを膨張させ、2025年後半を通じて「デバスメントトレード（通貨切り下げトレード）」のマーケティングが個人投資家の新規参入を招いた。ブルックス氏によれば、これらの新規買い手は伝統的な金の保有者よりも本質的に臆病でプロシクリカル（景気順応的）な性質を持つ。

この収束はポートフォリオ構築に影響を及ぼす。ポートフォリオのヘッジとしてビットコインと金の両方に配分していたリスクパリティ型およびマクロヘッジファンドは、高い相関が持続した場合、分散効果の低下に直面する可能性がある。ブルックス氏は当初、市場調整時に個人投資家の「観光客」が振るい落とされることで株式との高い相関は薄れると考えていたが、現在では金のメカニズムが構造的に変化したと確信しているという。

個人投資家流入の影響

デバスメントトレードの理論—法定通貨の価値下落が実物資産への需要を喚起するという見解—は、2025年後半にかけて勢いを増し、金への個人資本の流入を引き起こした。ブルックス氏のデータによると、これらの新規参加者は、歴史的に金需要を支えてきた機関投資家やソブリン（政府系）バイヤーとは対照的に、よりプロシクリカルな取引行動を示す。その結果、金は現在、安全資産というよりもリスク資産のような振る舞いを見せ、株式が下落する際にともに下落し、伝統的な安全資産を定義する負の相関を提供しなくなっている。

ビットコインの相関推移も同様の軌跡をたどったが、その理由は異なる。2025年後半から2026年初頭にかけて同資産のS&P500との相関係数が0.55に上昇した背景には、スポットETFの上場や機関投資家の参加増加など、ビットコインの主流金融市場への統合が進んだことがある。何世紀にもわたる安全資産としての評価を失うことになった金とは異なり、ビットコインの株式との相関は機関投資家の間では既知のリスクであったが、現時点の相関値の大きさは前例がない。

注目すべき点

ブルックス氏によると、2026年残りの期間を通じて高い相関が持続するかどうかが、次の検証可能なマイルストーンとなる。主要なコモディティおよび暗号資産取引プラットフォームにおける資本フローを監視することで、この構造的変化が恒久的なものかどうかが示される。金とビットコインが次のリスクオフ局面でも株式と連動して動き続ければ、両資産の安全資産としての仮説はさらに崩壊するだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。