ビットコインと金のETF、10億ドルの資金流出—JPモルガンが「デベースメント・トレード」の後退を指摘

JPモルガンによると、投資家は数ヶ月にわたり暗号資産とコモディティ市場を支配してきたインフレヘッジ戦略から撤退している。

ビットコインと金のETFは5月中の週間ベースで同時に10億ドル超の資金流出を記録し、2026年初頭以来、希少資産に資金を流入させてきたデベースメント・トレードからの大規模な撤退を示唆している。

「地政学的緊張が緩和し、投資家がインフレヘッジからローテーションする中、デベースメント・トレードは巻き戻されている」と、JPモルガンのストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏は5月28日付のリサーチノートで述べた。

ビットコインETFは5月中の一部の週間で10億ドル超の資金流出を記録し、ある木曜日のセッションだけでもFarside Investorsのデータによると1億4564万ドルの償還があった。金ETFも同様の軌跡をたどり、連動して資金が流出。パニギルツォグルー氏はこのパターンについて、ヘッジ全体のテーゼからの構造的な後退を示しており、その内部でのローテーションではないと述べた。この反転は急速で、ビットコインETFは5月に入るまで3ヶ月連続で資金流入を記録しており、この流れがスポットビットコイン商品を恒久的な機関投資家向け資産として位置づける根拠を強めていた。

連動した資金流出は、米国とイランの緊張緩和と、連邦準備制度理事会（FRB）のハト派姿勢転換が、希少資産を魅力的にしていたマクロ環境を再形成していることを示唆する。FRBの4月議事録で複数の当局者がインフレが冷え込まない場合の利上げに言及したことを受け、暗号資産を含むリスク資産の流動性環境は引き締まっている。ビットコインの次の試練は7万ドルのサポートラインであり、これを下回ればアンワインドが加速する可能性がある。

デベースメント・トレードとは何か、そしてなぜ反転しているのか

デベースメント・トレードとは、政府が大規模な財政赤字を抱え、中央銀行が紙幣を印刷する中で、不換紙幣の購買力が低下するという賭けである。投資家は供給量に上限がある資産、すなわち数世紀にわたる金と、より新しく変動性の高いビットコインを購入することでヘッジする。両資産ともに2026年前半を通じてその恐怖の恩恵を受けており、ビットコインETFは3ヶ月連続で資金流入、金ETFは年初のイラン紛争に関連した損失から回復していた。

パニギルツォグルー氏によれば、反転のきっかけは米国とイランの緊張緩和期待であった。希少資産への需要を煽っていた同じ地政学的な不安が薄れ始め、それとともにそれらを保有する緊急性も消滅した。ビットコインと金のETFの資金流出が並行して動いていることが重要なシグナルであり、両方が同時に減少する場合、戦術的なリバランスではなく、ヘッジのテーゼにおける根本的なシフトを示唆している。

5月の20億ドル流出と今後の見通し

米国のスポットビットコインETFは、Farside Investorsによると、5月中に約20億ドルの純流出を記録している。一方で米国株式は人工知能への楽観論を背景に上昇を続けている。iシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）が最大のシェアを占め、ある水曜日のセッションでは約5億2800万ドルの純損失を計上し、同日の暗号資産ETF全体の流出額は7億3300万ドルに達した。

より広範なマクロ環境も圧力を強めている。FRBの4月会合の議事録では、政策担当者の間でタカ派姿勢が強まり、複数の当局者がインフレが冷え込まない場合には金利が上昇する可能性があると示唆した。市場は長期にわたる restrictive な政策を織り込みつつあり、デジタル資産およびリスク市場全体の流動性環境を一段と引き締めている。ビットコインにとって、デベースメント・トレードからの撤退は、マクロの追い風がすでに弱まる中で、主要な需要要因を除去することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。