大手テック企業のAI推進、4550億ドルの新規債務を誘発

JPモルガンの報告書によると、大手テック企業のAIに対する野望は現在、4550億ドルの新規債務によって支えられています。データセンターへの設備投資は2026年にキャッシュフローを上回る見通しで、一握りのハイパースケーラーによる借入ラッシュが社債市場の構成を急速に変貌させています。

タレク・ハミド氏率いるJPモルガンのアナリストチームは月曜日の報告書で、「過去1年間のハイパースケーラーやデータセンターに関連する発行規模の大きさは、債券市場を急速に再編している」と述べました。

この分析では、アマゾン、マイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズ、オラクルからの3570億ドルの直接借り入れに加え、負債をバランスシート外に置くために設計されたデータセンター合弁事業の債務も集計されました。メタによる記録的な300億ドルの案件やオラクルによる180億ドルの売却を含む債券販売の波により、AI関連セグメントは投資適格市場で最大のセクターとなり、米国の銀行を追い抜きました。

この負債主導の拡大はテック巨人にとって構造的な変化を意味します。UBSによると、これら企業の設備投資は2026年に営業キャッシュフローのほぼ100%を消費すると予測されており、過去10年間の平均である40%から大幅に上昇します。AIインフラ支出の急増は、同各社の自社株買いが第1四半期に前年同期比で64%減少した時期と重なっており、資本が株主還元からインフラ投資へと明確に再分配されていることを示しています。

階層化する市場

ハイパースケーラーは集団で借り入れを行っていますが、投資家に対するリスクプロファイルはそれぞれ異なります。マイクロソフトはAAAの信用格付けを保持しており、アルファベット(AA+)、メタ(AA-)、アマゾン(AA)もエリート層に位置しています。これらの企業にとって、債券発行は資本構造の最適化の問題です。

一方、オラクルはBBB格付けにとどまっており、ジャンク（投機的）格付けまであと2段階のところにあります。バンク・オブ・アメリカによると、設備投資が営業キャッシュフローを上回るため、同社は2029年までフリーキャッシュフローがマイナスになると予想されています。市場はこの状況を注視しており、MUFGによると、オラクルの債務に対する保険コスト（CDS）は2025年9月以来3倍以上に跳ね上がっています。メタもまた別の戦略を追求しており、ブルー・アウルとの合弁事業を利用して300億ドルのデータセンター債務をバランスシート外に留めています。

今後の展望

借り入れが減速する気配はありません。バンク・オブ・アメリカは、最大手5社のハイパースケーラーが今後3年間、毎年約1400億ドルを借り入れると予測しています。ヴォントベルの試算では、今後5年間で約1.5兆ドルのAIまたはデータセンター関連の債券が発行される見込みで、これにより同セクターは主要な社債指数の15%から20%を占めることになります。パッシブ型の債券ファンドにとって、これは機械的に多くのテック債を組み入れることを意味し、かつて銀行や産業企業が支配していた市場における集中リスクを高めることになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。