Base、TVL40億ドルでL2をリード、BTC・ETH取引高でも首位

CoinbaseのLayer 2ネットワークは、総ロック価値（TVL）約40億ドルを積み上げ、オンチェーンのBTCおよびETHスポット取引で首位を獲得し、USDC決済フローの大部分を処理している。

CoinbaseのEthereum Layer 2ネットワークであるBaseは、約40億ドルの総ロック価値を蓄積し、オンチェーンのBTCおよびETHスポット取引高において全L2競合をリードしている。

「BaseのUSDC集中度——ステーブルコイン供給の89%から90%——は、競合するL2がまだ達成していない決済のフライホイールを生み出している」と、同ネットワークのステーブルコイン構成を追跡するDefiLlamaのデータは示している。

同ネットワークは現在、全DeFiチェーンの中で貸付TVLで2位にランクされており、主に資本効率の高い貸付プロトコルであるMorphoによって牽引され、15億ドル以上のフローを促進している。取引面では、Aerodromeが投票エスクローモデルを用いてBaseの流動性ハブとして機能し、L2間でのオンチェーンBTCおよびETHスポット取引において主要な市場シェアを獲得している。Coinbaseのラップドビットコイン商品であるcbBTCは、Base上での統合が15億ドルを超えた。

Baseの支配力はLayer 2のテーゼを強化するものの、単一障害点リスクをもたらす。すなわち、同ネットワークの89%から90%のUSDC集中度は、Circleに対する規制上の制約が発生した場合、より多様なステーブルコインエコシステムを持つチェーンと比較して、Baseに不均衡な打撃を与えることを意味する。

Baseの成長を牽引するUSDCエンジン

Baseで処理されるステーブルコインの取引高は数兆ドルに達しており、USDCがネットワークのステーブルコイン供給のほぼすべてを占めている。Circle発行のステーブルコインの深い統合は、Coinbaseが当初USDCを管理していたCentreコンソーシアムの共同設立者としての役割に起因する。このマーチャントチャネルは2025年6月に具体化し、ShopifyがBase上でUSDC決済を統合し、企業にビットコインやイーサリアムの決済ボラティリティなしに暗号資産を受け入れる直接的なオンランプを提供した。さらに最近では、TravalaがBase上でエージェンティックAI決済システムを導入し、ガスレスのUSDC送金を可能にした。これは暗号決済を主流の消費者金融に近づけるマイルストーンである。

取引と貸付：TVLの居場所

Aerodromeの投票エスクローモデルは、トークン保有者が取引インセンティブの流れ先を指示することを可能にし、Baseを主要暗号資産のスポット取引における主要チェーンとする自己強化型の流動性ループを生み出している。BTC取引のストーリーはcbBTCから有意義な後押しを受けており、Base上での15億ドル以上の統合により、トレーダーはEthereumエコシステムを離れることなくビットコインエクスポージャーを得ることができる。貸付面では、Morphoのアプローチは従来のプールベースモデルよりも貸し手と借り手を直接マッチングさせ、資本効率を最適化する。同プロトコルはBaseを通じて15億ドル以上の資本フローをチャネリングしている。

同ネットワークの成長は、部分的にCoinbaseのユーザー獲得ファネルに結びついており、個人ユーザーを直接Baseに導いている。DeFi参加者にとって、貸付の機会は注目に値する。Morphoの資本効率モデルとBaseの豊富なUSDC流動性が組み合わさることで、競争力のある利回りの条件が生み出される一方、89%から90%のUSDC集中度は、小規模なステーブルコインからのデペッグリスクへのエクスポージャーが少ないことを意味する。

ETH/BTC比率が約0.0265まで急落——2016年以来の水準——は、市場選好の構造的変化を示しており、ビットコインは機関投資家のETFフローから恩恵を受ける一方、イーサリアムはL2による手数料の食い合いや代替Layer 1ブロックチェーンとの競争という逆風に直面している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。