銀行が石油見通しを下方修正、ホルムズ海峡の通過量が戦前水準に回復

OCBCグループ・リサーチ、UBS、パブリック・インベストメント・バンクは、ホルムズ海峡の石油通過量が戦前の水準に戻ったことを受けて7月初めに原油価格予想を引き下げた。これにより、紛争中は脇に置かれていた供給過剰のシナリオが再浮上している。

「地政学リスクの低下と通過量の急速な回復により、価格下落は予想以上に急激になっている」とUBSはリサーチノートで指摘し、2026年のブレント予想を9ドル引き下げて1バレル＝84ドル、2027年予想を10ドル引き下げて75ドルとした。

火曜日のブレント原油は0.9％安の1バレル＝70.90ドル、WTIは0.8％安の68.04ドルで取引された。紛争中に航路が閉鎖された際には、戦時中の高値として1バレル＝120ドル近辺まで上昇していた。OCBCは第3四半期のブレント予想を85ドルから75ドルに、2027年第2四半期の予想を75ドルから71ドルにそれぞれ引き下げた。パブリック・インベストメント・バンクは、米イランの暫定合意が維持されることを前提に、ブレントは下半期に70～85ドルのレンジで推移すると予想している。

世界で最も重要な石油の要衝——1日当たり約2000万バレル、世界の石油の約5分の1を処理する——における通過量の急速な正常化は、戦争開始以来原油に織り込まれていた地政学的リスクプレミアムを消失させた。現在の焦点は、米国とイランがドーハで間接協議を継続する中、この回復が持続可能かどうかにある。

石油輸送は急増も、回復にはばらつき

JD・ヴァンス副大統領は火曜日、海峡を通過する石油輸送量が戦前の水準に戻り、時にはそれを上回ったと述べたが、総船舶通行量は依然として正常値を大きく下回っている。ロイズリストのデータによると、先週は約240隻が同航路を通過した。戦前の1日平均は130～150隻だった。海事情報会社ウィンドワードによると、海峡を通過した石油量は6月24日に1340万バレル、6月25日に1170万バレルに達した。

全体的な海上交通とエネルギー輸送との乖離は、海運会社の間で依然として慎重姿勢が続いていることを反映している。コンテナ船、ばら積み貨物船、その他の非エネルギー貨物の復帰はより遅れており、保険会社や運航会社が安全保障状況の安定化を見極めている状況だ。S&Pグローバル・エナジーによると、6月24日には78隻が通過し、戦争開始以来の1日当たり最高を記録したが、6月25日にコンテナ船が被弾した後は通行量が減少した。

6月17日の了解覚書の一環として米国が封鎖を解除して以来、イランの石油輸出は急増している。イランのモハンマド・バーゲル・ガーリーバーフ国会議長は、制限が撤廃されて以降、1カ月以上にわたる完全な輸出麻痺状態から回復し、同国は4000万バレル以上を輸出したと述べた。アルジャジーラが引用したタンカートラッカーズのデータによると、イランは6月に約5000万バレル（1日当たり約166万バレル）を出荷した。

在庫積み増し期待は縮小

回復の速さにより、銀行各社は需給バランスの見直しを余儀なくされている。UBSは、湾岸の浮体式貯蔵が正常化し需要が回復する中、必要とされる在庫積み増し量は従来の見積もりである10億バレルよりも縮小していると指摘。同行は下半期に価格がやや回復し1バレル＝80ドルになると予想するものの、正常化への道のりは依然として不安定が続く可能性があると警告した。

OCBCのストラテジストは、通過量正常化の期待がすぐに原油価格を紛争前の水準に押し戻し、供給過剰のシナリオが再浮上したと述べた。同行は現在、第3四半期のブレント平均を75ドル、2027年第2四半期には71ドルと予想しており、従来の予想（それぞれ85ドル、75ドル）から下方修正している。

今回の規模でホルムズ海峡の石油通過が混乱したのは、1980年代のイラン・イラク戦争時、いわゆる「タンカー戦争」で商船が標的となって以来のことだ。当時の紛争の完全解決には数年を要した。今回の回復は、多くのアナリストの予想よりも迅速であるものの、米イラン外交ルートの持続可能性に依然として依存している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。