AI支出が7250億ドル超に、銀行が債務販売で創意工夫

投資銀行は企業債務の販売方法を再構築している。AIインフラ支出が世界の債券市場に記録的なボリュームをもたらし、発行体を米ドルからリース担保型の仕組みへと押し広げているためだ。

「AlphabetやAmazonは欧州、カナダ、アジアなど他の世界市場に分散している」とモルガン・スタンレーの投資適格債グローバル共同責任者テディ・ホジソン氏は述べた。大規模な取引は世界の債券市場を再形成し、ユーロ、スターリング、円建ての債券販売で新記録を打ち立てている。

アマゾンは3月に8つのトランシェからなる145億ユーロ（165.6億ドル）を調達。これはLSEGによるとユーロ建て社債市場で過去最大の取引だ。Alphabetは円、カナダドル、スイスフラン、スターリング建て取引で記録を更新し、1997年以来のテクノロジー企業による100年債も販売した。この2社のハイパースケーラーだけで過去12カ月間に600億ドルの複数通貨建て債券を発行している。

BNPパリバによると、今年のハイパースケーラーの設備投資額は約7250億ドルと推定され、2025年半ばの水準からほぼ倍増している。アナリストによると支出は営業キャッシュフローよりも速いペースで増加しており、外部資金源へのアクセスが必要となっている。AI投資がこのペースで続けば、債券市場は2年以内にこのセクターから年間1兆ドル以上の発行を吸収する必要が生じる可能性がある。

この変化の規模は信用スペクトラム全体で顕著だ。新規公開されたばかりの宇宙・AIインフラ企業SpaceXは、記録的なIPOから2週間足らずでプライシングされた250億ドルの債券販売で市場にアクセスした。この取引は5年、7年、10年、20年、30年の満期を持つ5つのトランシェにわたって約900億ドルの注文を集めた。ベンチマークとなる10年債の利回りは米国債をわずか1.4ポイント上回る水準でプライシングされ、これは長期にわたり予測可能なキャッシュフローを持つシングルAまたは強力なトリプルBの発行体に通常確保されるスプレッドだ。

デル・テクノロジーズもこの波に加わり、2031年から2037年に満期を迎える約30億ドルのシニア無担保債を完了し、新たに60億ドルのリボルビング信用枠を確保した。同社はVera RubinベースのPowerEdgeサーバーを発売し、CoreWeaveなどのパートナーにラックスケールのAIシステムを出荷することで、AIインフラでの役割を拡大している。

データセンターのリース担保型取引が注目を集める

従来型債券を超えて、銀行家たちは将来のキャッシュフローの可視性を高めるため、事前に取り決めたデータセンターリースを軸にした取引を組成している。最新の例は今月初めにCipher Digitalが所有するStingray Computeが発行した8億1000万ドルの債券だ。この募集は9倍の応募超過となったと、モルガン・スタンレーの北米レバレッジド・ファイナンス・キャピタル・マーケッツ責任者コーディ・ガンシュ氏は述べた。融資はアマゾンへのデータセンターリースによって裏付けられていた。

ガンシュ氏によると、建設ローンに着想を得た構造のこの種の最初の取引は昨年始まり、これまでに約15件がハイイールド投資家に販売されている。このアプローチにより、AI新興企業やデータセンター運営会社は、建設完了前に事前に取り決めたテナントのコミットメントを担保として債務を調達できる。

AI関連債務発行の急増は、銀行収益と信用市場に示唆を与える。債券販売の波による引受手数料は、複数の画期的取引を主導してきたモルガン・スタンレーなどの投資銀行収入を押し上げている。同時に、単一テーマに結びついた企業レバレッジの急成長は、集中リスクについて疑問を提起する。AI支出が減速したり、主要なハイパースケーラーが後退したりすれば、債券市場はリスクの急激な再評価に直面する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。