原油急騰がインフレ懸念再燃、アジア太平洋国債6～8bp下落

米国によるイラン産原油輸入制裁除外措置の撤回を受けた原油急騰がアジア太平洋全域でインフレ懸念を再燃させ、指標国債利回りを数年ぶりの高水準へと押し上げている。

ホルムズ海峡で発生した3隻の船舶への攻撃を受け、米国がイラン産原油の制裁除外を認める権限を撤回したことで原油価格が上昇、アジア太平洋の国債は急落し、日本の10年物国債利回りは1996年10月以来の高水準に達した。

「今回の原油高騰は、インフレリスク、ハト派的な中央銀行への期待、交易条件圧力が急速に再浮上し得ることを示す警告だ」と、OCBCグループ・リサーチの2人のストラテジストはリサーチレポートで指摘した。

オーストラリアの10年物国債利回りは6ベーシスポイント（bp）上昇して4.882%、ニュージーランドの10年物ソブリン債務は8bp上昇して4.508%、日本の10年物国債利回りは2.5bp上昇して2.865%となった。この動きは前日の米国債の下落に連動したもので、10年物国債利回りは一時2.855%の日中高値を付けた。

ホルムズ海峡は世界の石油貿易の約21%を扱っており、混乱が長引けば輸入に依存するアジア諸国の消費者物価に波及するリスクがある。野村証券のFXリサーチアナリストによると、日本にとって原油高は日本銀行（BOJ）の利上げペースを加速させる可能性がある一方、政府は長期国債への需要回復に向けた財政戦略の明確化を迫られている。

国債売りは、米国が一部の国に制裁なしでのイラン産原油輸入継続を認めていた権限を撤回したことを受けて発生した。この決定は、ペルシャ湾とアラビア海を結ぶ狭い水路であるホルムズ海峡で3隻の船舶が攻撃された後に行われた。原油価格は、トレーダーが供給逼迫環境を織り込み始めたことで上昇しており、さらなるエスカレーションリスクが同地域に影を落としている。

エネルギー輸入に大きく依存するアジア経済にとって、原油高は直接的なインフレ経路となる。燃料費の上昇は運輸、製造、発電に波及し、域内の中央銀行が抑制に努めてきた消費者物価指数（CPI）に圧力をかける。ブルームバーグがまとめたデータによると、前回原油価格がこれほど持続的な上昇を見せたのは2019年9月のサウジアラムコのアブカイクとフライス施設への攻撃後であり、その際アジア太平洋の国債利回りは2週間以内に平均12bp上昇した。

日本では、この動きは特に重大である。10年物国債利回り2.855%は、日本銀行のゼロ金利政策時代以前の1996年10月以来の水準だ。日銀は徐々に政策正常化を進めており、エネルギーコスト上昇によるインフレ加速がより積極的な引き締め路線を迫る可能性がある。火曜日に実施された30年物国債の入札は強い結果となったものの、利回りを押し下げるには至らず、投資家が長期国債の保有に対してより高いタームプレミアムを要求していることを示唆している。

「政府は長期国債への投資家需要を回復させるため、財政政策の市場への影響について明確なガイダンスを提供する必要があるだろう」と野村のFXリサーチアナリストはコメントで述べた。

クロスアセットへの影響は国債にとどまらない。アジア太平洋の金利上昇は、特に不動産や公益事業など金利敏感セクターの株式バリュエーションに重しとなる可能性がある。商品価格と連動するオーストラリアドルとニュージーランドドルは、原油価格ショックが貿易相手国の成長を鈍化させる場合、逆風に直面する可能性がある。一方、地政学的危機時の伝統的な逃避先である金は、中東でのさらなるエスカレーションをヘッジする投資家の資金流入を集める可能性がある。

市場にとっての最大の焦点は、原油高が一時的なスパイクなのか、持続的な上昇の始まりなのかである。米国がイラン産原油輸出に対する強硬姿勢を維持し、ホルムズ海峡が引き続き火種となれば、原油は高止まりし、域内の国債利回りに上昇圧力をかけ続けるだろう。次に注目すべきデータは米エネルギー情報局（EIA）の週間原油在庫報告であり、供給混乱がすでに在庫データに表れているかどうかが明らかになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。