アリエル・インベストメンツのボブリンスコイ氏、IPOローテーションによる3.55兆ドルの混乱を警告

アリエル・インベストメンツの副会長チャールズ・ボブリンスコイ氏は、投資家が既存の株式を売却して新規株式公開（IPO）の購入資金に充てる行動が、市場全体を不安定化させる危険な力学を生み出していると警告した。

「知っている株を売って、知らないIPOを買うのは、投資ではなく投機です」とボブリンスコイ氏は6月4日にCNBCの「Squawk on the Street」で語った。「そのような行動が良い結果に終わった例はほとんどありません」。

SpaceXは来週上場する予定であり、Anthropicも自社の上場を非公開で申請している。両社の合計時価総額は約3.55兆ドルに達すると見込まれており、これは24/7 Wall St.によると、大半の先進国の株式市場全体を上回る規模である。インデックスファンド、年金基金、ETFが両銘柄のポジションを構築するために必要な資金は、テクノロジー、AI、暗号資産にわたる既存保有株からの大規模なローテーションを余儀なくさせる。

リスクは、超大型IPOの受け入れのために既存ポジションの強制売却が発生し、市場の広範なセクター、特に機関投資家のポートフォリオが最も集中しているテクノロジーとAIの株価を押し下げる可能性があることだ。ローテーションが加速すれば、新規公開株と、その資金調達のために売却された株式の両方でボラティリティが増幅され、ポートフォリオのリターンを損なうフィードバックループが生じる恐れがある。

かつてない規模の流動性需要ショック

合計3.55兆ドルの時価総額は、SpaceXとAnthropicを直ちに米国で最も時価総額の大きい上場企業の一部とする。SpaceXは、Falcon 9とStarshipを通じて商業宇宙打ち上げ市場で支配的な地位を築き、Starlinkを通じて100カ国以上で400万人以上の加入者を持つグローバル通信ネットワークを構築している。Anthropicは、ClaudeモデルがOpenAIのGPTファミリーと直接競合し、年間数億ドル規模のエンタープライズ契約を獲得する大手生成AI企業として台頭している。

市場がこれに匹敵する超大型IPOの波を吸収した最後の例は、2021年のSPACブームであり、SPAC Researchによると613の特別買収目的会社が1,625億ドルを調達した。しかし、現在の集中リスクははるかに大きい。時価総額3.55兆ドルに相当する2社が数週間のうちに相次いで公開市場に参入することで、過去のどの時期をも凌駕する流動性需要が生じる。2021年のSPACの波は12カ月間に数百のビークルに分散していたが、今回の波は数週間という期間に2銘柄に集中している。

機関投資家は構造的なジレンマに直面している。S&P 500とナスダック100に連動するパッシブファンドは、両銘柄がインデックス構成基準を満たせば、ポートフォリオに組み入れることが義務付けられる。一方、アクティブ運用者は、これらの銘柄が間もなく含まれるベンチマークをアウトパフォームするよう圧力を受ける。結果として予測可能な連鎖が起こる。既存ポジションを売却して現金を確保し、IPOを買い支え、そして売却された銘柄の株価が下落する可能性がある。このローテーションの影響を最も受けるセクターは、過去2年間の市場リターンを牽引してきたテクノロジーとAIそのものである。

ローテーションの兆候はすでに市場データに表れている。ボブリンスコイ氏によると、投資家は今後の公募に備えてテクノロジーや暗号資産のポジションを売却している。これにより、特に機関保有比率の高い銘柄では、売却がさらなる売却を呼ぶ自己強化サイクルが生じる。S&P 500の上位10銘柄が指数全体の35％以上を占めるという市場全体の集中問題がリスクを増幅させており、少数の超大型株への売り圧力が指数全体を動かす可能性がある。

市場全体への影響はIPO期間を超えて及ぶ可能性がある。SpaceXとAnthropicが上場後に上昇すれば、それらを保有しない機会費用が、既存のテクノロジー株からのさらなるローテーションを引き起こす可能性がある。下落した場合には、当初の売却による損害がさらに悪化する恐れがある。いずれのシナリオでも、市場がまだ織り込んでいないボラティリティイベントが発生する。ボブリンスコイ氏の警告は、IPOの波に乗るのではなく、混乱が収まるのを待つことが最も安全なアプローチである可能性を示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。