アナリストがハイテク決算の「蜃気楼」の中でクラウド受注残の50%に疑問を呈す

ある金融アナリストは5月6日、マイクロソフトやアマゾンのようなハイパースケーラーにおけるクラウドコンピューティング受注残の最大50%が、人工知能パートナーとの循環契約で構成されており、アナリストが収益の「蜃気楼」と呼ぶ状態を作り出していると警告しました。

一部のOpenAIパートナーの株価下落を招いたこのコメントは、自社のAI投資に大きく依存しているビッグテックの収益の質に疑問を投げかけています。「取締役会も、サム・アルトマンによる計算能力の追加確保に向けた強気な姿勢を精査し始めた」とウォール・ストリート・ジャーナルは4月28日に報じましたが、この精査は、収益成長が加速しなければ将来のデータセンター契約を履行できなくなる可能性があるというOpenAIのCFOサラ・フライヤーの警告と共鳴しています。

懸念の中心は、クラウドプロバイダーがAI企業に数十億ドルを投資し、そのAI企業がその資金を使ってクラウドサービスを購入するというフィードバックループにあります。The Informationは、Anthropicがクラウドアクセスのために5年間で2,000億ドルをグーグルに支払うことに合意したと報じ、一方OpenAIは「スターゲート」データセンター構想のためにオラクルと3,000億ドルのコンピューティングパートナーシップを結んでいると報じられています。これらの契約は収益の受注残に寄与しており、The Informationによれば、アマゾン、グーグル、マイクロソフト、オラクルの4社におけるAnthropicとOpenAI分だけで、その価値は2兆ドルに達するとされています。

この分析に対する市場の反応は即座に現れ、オラクルの株価は約7%下落し、AIインフラプロバイダーのCoreWeaveも7%下落しました。レポートは、AIブームの資金調達構造の持続可能性に対する懸念を増幅させました。OpenAIの収益は2023年の20億ドルから2024年には60億ドルに成長したものの、ユーザーの伸びは2025年初頭の42%から9月には13%へと鈍化しており、約9億人の週間ユーザーのうち有料サブスクリプションを利用しているのはわずか5%です。

この循環型ファイナンスモデルは、テクノロジースタック全体のバリュエーションを支えてきました。資本は投資家からAIラボへ、そしてオラクルやCoreWeaveのようなインフラプロバイダーへ、最後にエヌビディアのようなチップメーカーへと流れます。AI企業からの最終需要が鈍化すれば、このサイクルが崩壊する恐れがあります。広範なAI崩壊は予測されていませんが、レポートは、月間ユーザーあたり推定211ドルを稼ぐAnthropicに対し、OpenAIは25ドルにとどまるなど、より効率的なライバルに対するOpenAIの競争上の劣勢を示唆しています。

この警告は、クラウド収益の質と、ハイパースケーラーとその成長を牽引するAIモデルとの間の深い財務的結びつきにスポットライトを当てています。投資家は、今後の四半期決算説明会で、これらの契約の性質についてより高い透明性を求めることになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。