アルファベット株が160%上昇、フルスタックAI戦略を市場が評価

(P1) アルファベット（Alphabet Inc.）の株価は過去1年間で160%上昇し、今週は一時、時価総額でエヌビディア（Nvidia Corp.）の5.2兆ドルを上回りました。これは、ウォール街が同社の包括的な人工知能戦略を高く評価していることを示しています。この急騰は、独自のテンサー・プロセッシング・ユニット（TPU）から検索やAndroidを通じた圧倒的な配信網まで、テクノロジースタックの大半を自社で保有するグーグルが、AI主導の成長を取り込む上で独自の優位性を持っているという確信が強まっていることを反映しています。

(P2) ディープウォーター・アセット・マネジメントのマネージング・パートナーであるジーン・マンスター氏は、「グーグルはチップ、モデル、インフラ、配信というスタックの大部分を所有しているため、最も有利な立場にあるAI企業の2社のうちの1社です。さらに、利益もしっかり出ています」と述べています。

(P3) 今回のラリーは、アルファベットの売上高が22%増の1,099億ドルに達し、Google Cloudの売上高が競合のアマゾンやマイクロソフトを大きく上回る63%増の200億ドルに急増した好調な第1四半期決算を受けたものです。同社のクラウド受注残高は約2倍の4,620億ドルに達しており、AI能力増強のために今年の設備投資を2025年の支出の2倍以上となる最大1,900億ドルまで引き上げる計画です。

(P4) この巨額の支出は、インフラの所有がモデル開発と同じくらい重要になりつつあるAI覇権争いの激しさを物語っています。エヌビディアがGPUで市場を支配してきましたが、Geminiモデルからクラウド、それらを動かすTPUに至るまで垂直統合型の選択肢を提供できるアルファベットの能力は、投資家にとって強力な挑戦であり、異なる長期的な価値提案となります。

クラウド・エンジンと2,000億ドルの契約

この勢いの大きな原動力となっているのが、競合他社を猛追しているGoogle Cloudです。同部門の第1四半期の売上成長率63%は、Amazon Web Servicesの28%増やマイクロソフトのクラウド部門の29%増と比較して際立っています。グーグルの最近の成功の鍵を握るのは、AI開発者のアンソロピック（Anthropic）が5年間で2,000億ドルをGoogle Cloudサービスに支出するという合意が報じられていることです。

アルファベットが報告した4,620億ドルのクラウド受注残高に照らせば、この1件の契約だけで将来の契約収益の40%以上を占める可能性があります。みずほの証券アナリストは、2027年までのグーグルのクラウド受注残高のうち約610億ドルがTPUの販売によるものになると推定しており、AIハードウェア取引において投資家にエヌビディアに代わる直接的な選択肢を提供しています。これにより、アルファベットは大規模なデータセンター建設においてエヌビディアと直接競合する立場にあり、2030年までにその市場規模は年間3兆ドルから4兆ドルに達するとの予測もあります。

集中への懸念と市場の歪み

しかし、一部のアナリストは注意を促しています。アンソロピックとの契約規模の大きさから、収益の集中に対する疑問が生じています。D.A.デビッドソンのアナリスト、ギル・ルリア氏は、この状況はオラクルを彷彿とさせると指摘します。オラクルは受注残高の伸びの大部分が単一の顧客であるOpenAIによるものだと判明した後、株価が急落しました。「彼らはオラクルと同じやり方を取りました。受注残高がほぼ倍増したと伝えながら、その増加分のほとんどすべてがアンソロピックとの1件の契約によるものであることは伏せていました」とルリア氏は述べています。

さらに、ゴールドマン・サックスの調査によると、アルファベットとアマゾンの両社における投資利益が、市場全体の弱い収益実態を覆い隠している可能性が示唆されています。S&P 500の第1四半期の見事な25%の利益成長も、非上場証券の未実現利益によるアルファベットの377億ドルの収入といった営業外利益を除くと、16%というより緩やかな数字に低下します。これは、S&P 500の時価総額の34%以上を占める「マグニフィセント7」が市場全体の数字に与える影響が過大であることを浮き彫りにしています。

投資家にとっての重要な問題は、アルファベットの巨額の設備投資が持続的なリターンを生み出せるかどうかです。アーガスのアナリストは、このような支出を賄える同社の能力を「競争優位性」と見ていますが、グーグルにはAIエコシステムからの明確な収益化を実証するよう圧力がかかっています。年初来で株価が27.4%上昇（エヌビディアの15%増と比較）していることは、市場がその成功に賭けていることを示唆しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図したものではありません。