アルファベット、ダウ入りで4％上昇も1.5兆ドルのAI課題に直面

アルファベットのダウ採用初日は4％の上昇を記録したが、時価総額2兆ドルのハイテク巨頭は最大のAI不確実性の只中で指数に加わることとなった。

アルファベットは月曜日、ダウ工業株平均（DJIA）に採用され、株価は4％上昇した。しかし、この節目は同社が最も重大な戦略的課題に直面している時に訪れた。すなわち、2026年までに1.5兆ドルに達すると予測される市場において、アルファベットのAI投資がマイクロソフトやアマゾンとの競争に耐えうるかどうかである。

「ダウへの採用はアルファベットの規模が認められた証だが、今後1年の株価を左右するのはAIのストーリーだ」と、EdgenのAIインフラアナリスト、レイチェル・キム氏は述べた。「Google CloudのAzureおよびAWSに対する市場シェアの差は、依然として最大の疑問符である。」

初日の4％上昇は、より広範なトレンドを覆い隠している。アルファベットは2025年2月以来の最悪の月間パフォーマンスに向かっており、5月に時間外取引で時価総額が一瞬エヌビディアを上回った後の急激な反転を示している。ダウの株価加重方式（アルファベットの約190ドルの株価はバークシャー・ハサウェイのクラスA株よりも大きなウエイトを持つ）は、指数のテクノロジー色を強めるが、AI競争力を巡る構造的な懸念は未解決のままである。

業界推定によると、ハイテク大手は2026年までにAIインフラに1.5兆ドル以上を投資する見込みであり、アマゾン・ウェブ・サービスとマイクロソフト・アズールに次ぐ第3位のプレーヤーであるアルファベットのGoogle Cloudは、AIサービスが差別化に失敗すればシェアを失うリスクを抱えている。アルファベットの株価はフォワード利益の約22倍で取引されており、マイクロソフトの30倍に比べて割安であり、市場がそのAIの軌道に懐疑的であることを反映している。

Google CloudのAIキャッチアップゲーム

公的提出書類によると、Google Cloudは2025年に450億ドルの収益を計上したが、これはアズールの950億ドルの半分以下、AWSの1,100億ドルの一部に過ぎない。この差は、アルファベットがGemini AIモデルファミリーに投資し、クラウドポートフォリオ全体にAI機能を統合しているにもかかわらず、続いている。マイクロソフトがOpenAIのGPTモデルをAzure OpenAI ServiceからOffice 365のCopilotに至るまでエンタープライズスタック全体に早期に展開したことで、アルファベットが対抗するのに苦戦している先発優位を獲得した。

競争圧力はクラウドにとどまらない。年間収益3,500億ドルの大半を依然として生み出しているアルファベットの検索事業は、AI搭載の検索代替手段からの新たな脅威に直面している。マイクロソフトのBing（OpenAI搭載）は緩やかに市場シェアを拡大し、Perplexity AIなどのスタートアップは従来の検索結果を迂回するチャットベースの検索インターフェースを導入している。

エヌビディアへの依存とチップ問題

アルファベットのAIへの野心は、大規模言語モデルの訓練において支配的なハードウェアであるエヌビディアのGPUへのアクセスにもかかっている。同社は自社のテンソル処理装置（現在第6世代）を開発しているが、これらは主に推論に最適化されており、訓練向けではない。エヌビディアのH100および今後登場するB200 GPUはプレミアム価格で提供されており、アルファベットの2026年予想設備投資500億ドル（その多くがAIインフラに充当される）は、競争のコストを浮き彫りにしている。

より広範なAIインフラブームは、エヌビディアに不均衡な恩恵をもたらしている。同チップメーカーのデータセンター収益は前会計年度に50％急増し、Google Cloudを含むクラウドプロバイダーからの需要に牽引された。アルファベットの社内チップ戦略は長期的にエヌビディアへの依存度を低下させる可能性があるが、調達コストに実質的な影響を与えるまでには数年を要する。

投資家にとって、ダウ採用は流動性の向上（ダウに連動するインデックスファンドは今後アルファベット株を保有する必要がある）をもたらすが、株価の重しとなっているAI問題を解決するものではない。アルファベットのフォワード利益22倍というバリュエーションは、Google Cloudがシェアを拡大すれば拡大の余地を残す一方、マイクロソフトとアマゾンがリードを広げれば圧縮のリスクもある。次のカタリストは7月のアルファベットの第2四半期決算発表であり、Google Cloudの収益成長とAI関連設備投資のガイダンスが注目すべき重要指標となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。