AI株、指数62%急騰で1999年のバブル再来を彷彿

モルガン・スタンレーの報告書によると、人工知能（AI）主導のラリーは現在、1999年のドットコムバブルを彷彿とさせる因子構造と市場集中度を示しています。

株式市場におけるAI主導の急騰は歴史的な規模に達しており、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は200日移動平均線を62％上回る価格でピークに達しました。バンク・オブ・アメリカのノートによると、この乖離は1987年のブラックマンデー暴落前のスプレッドの2倍以上であり、1929年のブラックチューズデーに至るまでのリードを大幅に上回っています。現在の市場構造は、2000年3月に崩壊する前にナスダックのスプレッドが55％に達したドットコムバブルとの類似性が最も高いことを示しています。

「市場がAIのストーリーに熱くなりすぎているリスクがある」と、UBSのHOLT部門責任者であるミシェル・ラーナー氏はリサーチノートで述べています。同氏は、4月の株価の動きが過去25年間で3標準偏差に近い事象であったと指摘し、市場がAI企業を「通常の競争力学の影響を受けない」と仮定していることに警鐘を鳴らしました。

1999年との類似点は鮮明です。モルガン・スタンレーMUFG証券の5月14日付の報告書によると、2026年4月の因子リターン（バリュー、低ボラティリティ、小型株因子を大幅に上回るモメンタム因子）は、1999年6月から2000年2月までの期間を最も密接に反映していました。これは極端な市場集中によって裏付けられており、4月24日に日経平均株価と東証株価指数（TOPIX）の比率が16を超える過去最高を記録したことは、買い圧力が少数のハイベータ・大型株に集中していることを反映しています。

ラリーは強力である一方、一部のアナリストはこれを典型的なバブルと見ており、リスクが高まっているにもかかわらず投資家はリターンを追い求めざるを得ない状況にあります。モルガン・スタンレーの報告書は、投資家には「一世代に一度」の強気相場になる可能性のあるものに参加する以外に「選択肢はない」と結論付けました。また、1999年10月から2000年3月までのインターネットバブルの約6か月間の最終局面を引き合いに出し、今後6か月が重要な窓口になる可能性があることを示唆しています。

Intel、サーバー市場シェアを950ベーシスポイント喪失

広範な市場への懸念に加え、レガシーチップメーカーにとって競争圧力は激化しています。UBSの最新データによると、Intelは収益性の高いサーバーCPU市場での足場を徐々に失っており、ライバルのAMDとArmが直接その恩恵を受けています。2026年第1四半期、Intelの市場シェアは54.9％に低下し、前年比で950ベーシスポイントの減少となりました。

同期間にAMDのシェアは330ベーシスポイント上昇して27.4％となり、Armベースのプロセッサはさらに620ベーシスポイントを獲得して市場の17.7％を占めました。このデータは、AIインフラの成長に不可欠なセグメントであるデータセンターにおいて、Intelが地歩を譲り続けている根強いトレンドを裏付けています。この競争上の変化により売りが広がり、金曜日の取引でIntel株は6.43％下落して108.48ドルとなりました。アドバンスト・マイクロ・デバイセズとアーム・ホールディングスも、投資家の利益確定売りにより、それぞれ3.4％と4.4％下落しました。

指数の上昇余地にもかかわらず、バリュエーションは警戒を示唆

現在の環境と1999年のピーク時との主な違いは、指数レベルのバリュエーションです。5月10日時点で、ナスダック100とSOX指数はそれぞれ予測株価収益率（P/E）24.9倍と21.5倍で取引されていました。安くはありませんが、これらの水準は2000年に見られた極端なバリュエーションからは程遠く、広範な指数にはまだ上昇の余地がある可能性を示唆しています。

しかし、個別株の状況は異なります。モルガン・スタンレーが定義した「AI Enablers（AIの実現者）」バスケットは、中央値および平均の予測P/Eレシオが着実に上昇しており、すでに2025年の水準を大幅に上回っています。これは、バリュエーションの圧力と集中リスクが、メガキャップ加重指数よりも、より集中した純粋なAI関連銘柄で高まっていることを示しています。

Intelについて、UBSの分析はいくつかの明るい兆しを示しました。同社は、Intelの次期Coral Rapidsプロセッサラインが市場での地位を安定させるのに役立つ可能性があると指摘しました。さらに、アナリストは「ローカルで実行されるエージェント・ワークロードが中期的に需要を喚起するため、IntelがPC側で恩恵を受ける」機会があると考えています。それでも、報告書はAMDとArmが持つ加速する勢いを強調し、Intelが競争による浸食を止めるには、説得力のある製品革新が必要であると結論付けています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。