AIソフトウェア株が5%上昇、セクター内で勝ち組と負け組に二極化

6月26日、AIアプリケーションソフトウェア株が急騰し、テクノロジーセクターを2つの明確なトレードに二分する divergence（乖離）をさらに拡大させた。

ServiceNowとFigmaはそれぞれ5%超の上昇を記録し、AIソフトウェア株の幅広い上昇相場を牽引。これによりマイクロソフト社は2%上昇、Palantir Technologies Inc.、Adobe Inc.、Workday Inc.、Salesforce Inc.、Datadog Inc.も少なくとも3%上昇した。この上昇の一方で、ハイテク銘柄中心のナスダック総合指数は0.5%下落。iPhoneメーカーであるアップル社がMacBookとiPadの価格を引き上げたことを受けて6%下落したことが重しとなった。

「市場はついに、ソフトウェアを通じてAIを収益化する企業と、ハードウェアのコスト負担を強いられる企業を区別し始めた」と、EdgenのエンタープライズAIアナリスト、アレックス・ニューエン氏は述べた。「ソフトウェアの利益率は拡大するが、ハードウェアのインプットコストはそうではない。」

この乖離はメモリチップセクターで顕著に表れた。Micron Technology Inc.は第3四半期の売上高が前年同期比4倍超の414億6000万ドルに急増し、粗利益率が前年同期の37.7%から84.6%に急上昇したことを受けて15%急騰。これはメモリ部品の業界全体にわたる不足の中で、チップメーカーに価格決定力が移行していることを如実に示している。アップルのティム・クックCEOは先週、ウォール・ストリート・ジャーナルに対し、「持続不可能な」メモリコストにより値上げが「避けられなくなる」可能性があると述べていたが、その警告は同社製品ラインアップ全体で100〜300ドルの値上げとして現実のものとなった。

ハードウェアが圧迫される中、ソフトウェアが勝つ理由

AIアプリケーションソフトウェアの上昇は、既存のプラットフォームにAIを組み込む企業が、コスト増に見合わない値上げができるという構造的な優位性を反映している。ワークフロー自動化ツールを販売するServiceNowや、コラボレーティブデザインプラットフォームのFigmaはともに、ユーザー維持率とアカウントあたりの平均収益を向上させるAI機能の恩恵を受けている。マイクロソフトの2%の上昇は、Stifelが目標株価を415ドルから400ドルに引き下げたにもかかわらず達成されたもので、アナリストらは、インフラ支出の増加にもかかわらず、Azureの成長とAIサービスが同銘柄を引き続き支えていると指摘した。

対照的に、ハードウェア依存の企業はコスト圧力に直面している。アップルはMacBook Air（200ドル値上げの1299ドル）、MacBook Pro（300ドル値上げの1999ドル）、iPad Pro（200ドル値上げの1199ドル）の値上げを実施したが、これは過去1年間で3倍に跳ね上がったメモリコストに直面している他のデバイスメーカーの同様の動きに続くものだ。Wedbushのアナリストらは、アップルは近いうちに再び値上げを余儀なくされる可能性があると述べたが、同社の需要はおおむね非弾力的であるとの理由から、アウトパフォーム評価とストリート最高水準の目標株価400ドルを維持した。

ローテーションが投資家にとって意味すること

S&P500種株価指数は木曜日、7357で変わらずで引け、表面下で進行するローテーションを覆い隠した。ナスダック総合指数は0.5%下落の25359で終了し、4営業日続落。メガキャップ・ハイテク株の弱さがソフトウェア株やメモリ株の上昇を相殺した。米10年債利回りは4.40%に低下。連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標であるコアPCE価格指数が前年同月比3.4%に上昇し、2023年10月以来の高水準となったことを受けて、中央銀行が今年利上げを行う可能性があるとの見方が強まった。

投資家にとっての教訓は、AIトレードが分裂したということだ。粗利益率が高く、経常収益モデルを持つソフトウェア企業は、ハードウェアメーカーを圧迫するインプットコストのインフレを負担することなく、AI導入の恩恵を受けている。マイクロソフトの株価はフォワードベースで約30倍の利益で取引されており、AzureとAIの成長軌道を反映して市場全体に対してプレミアムとなっている。一方、アップルはフォワードベースで約28倍の利益で取引されており、値上げが需要を減少させることなく成長を維持できるかどうかという疑問に直面している。この乖離は、AIテーマ内での銘柄選択が、セクター全体のエクスポージャーよりも重要になっていることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。