AI企業、転換社債で540億ドル調達しインフラ構築へ

米国上場企業は今年に入り、転換社債で約540億ドルを発行した。これは2025年同期比で43%増となり、パンデミック開始以来の年初来最大の出来高となる。AI企業が低コストのインフラ資金を求めて社債市場を活用しているためだ。

「転換社債は成長企業のための成長資金であり、AIほど優れた成長機会は考えられない」とCalamos Investmentsのシニア共同ポートフォリオマネージャー、Joe Wysocki氏は述べた。

ICE BofA 米国転換社債指数は年初来で20%以上上昇し、S&P500の10%上昇、ナスダックの13%上昇（火曜日終値ベース）を上回っている。社債のクレジットスプレッドは10年近くの低水準に位置しており、発行体にとって異常に有利な借入環境となっている。

AI企業にとって、転換社債市場は極めて低コストの資金調達手段を提供しており、多くがゼロ%に近いクーポンを支払っている。投資家がこのような低金利を受け入れるのは、AI株の高いボラティリティが株式転換の魅力を高めるためだ。リスクとしては、AIの見通しが悪化したり、地政学的ショックでクレジットスプレッドが拡大し、資金調達コストが上昇して需要が落ち込む場合に、市場が急反転する可能性がある。

転換社債はAI企業に低コストの資本を提供

クラウドコンピューティングプロバイダーのCoreWeaveは最近、金利1.75%の転換社債で40億ドルを発行した。同社のコーポレートデベロップメント担当副社長、Nick Robbins氏は、高成長のAI企業は転換社債市場に自然に適合すると述べた。成長に伴うボラティリティが発行体にとって魅力的な価格設定を可能にするためだ。

サイバーセキュリティおよびクラウドコンピューティング企業のAkamai Technologiesは、2030年満期と2032年満期に分割したゼロクーポンの転換社債（シニアノート）で35億ドルを発行した。2030年満期の転換価格は1株当たり201.41ドルで、5月19日の終値141.34ドルに対して42.5%のプレミアムとなる。2032年満期の転換価格は1株当たり190.81ドルで、35%のプレミアムである。Akamaiの最高財務責任者Ed McGowan氏は、同社株が26年ぶりの高値にあり、株のボラティリティが複数年ぶりの高水準に達したときに市場を活用したと述べた。「転換社債市場は我々にとって非常に有利に機能している。これまで資金を求めるたびに、それが最も効率的で最も安価な選択肢だった」と同氏は語った。

Microchip Technologyも今年転換社債を発行し、AIインフラ整備が加速し、チップ需要が衰えを知らない中で、銀行家や投資家が継続を予想する波に加わった。

希薄化リスクと集中懸念が残る

大企業は転換社債が株式価値を希薄化し、既存株主を不安にさせる可能性があるため、避けることがある。しかし多くの発行体は、AI熱狂に支えられて株価が史上最高値付近にある今、この機会を捉えている。BofA Securitiesのグローバル転換社債戦略責任者Michael Youngworth氏は、転換社債発行体に有利な3つの条件——高い株価、タイトなクレジットスプレッド、十分に支えられた株のボラティリティ——が現在すべて揃っていると述べた。

このゴールドラッシュにはリスクが伴う。2024年には、Michael Saylor氏が設立したビットコイン蓄積企業Strategyなどの暗号資産発行体によって転換社債市場があふれた後、暗号資産価格の下落とともに発行量が減少した。GSR Researchの投資ストラテジストManoj Shivdasani氏は、市場がAIに過度に露出するリスクがあると指摘する。「しかしそれは転換社債市場の一部だ。この市場は高成長銘柄に資金を提供するものだ」と同氏は述べた。

CoreWeaveのRobbins氏によれば、より多くのAI企業が株式市場にデビューするにつれ、新たな転換社債発行の波が来る可能性が高い。前回、転換社債の発行が今回と同程度の水準に達したのはパンデミック期で、企業が経済の不確実性の中で資金調達を急いだ時だった。今回は、生き残りのためではなく、拡大のためだ。AI企業は急増する需要に対応するため、データセンター、チップ、クラウドインフラに数十億ドルを費やしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。