Aehr Test Systems、新規受注で半導体テスト需要急拡大——株価は2026年に400％上昇

Aehr Test Systemsの株価は今年に入り400％超上昇したが、35億ドルを超える時価総額に見合う財務実績はまだ追いついていない。

Aehr Test Systems Inc.は、シリコンフォトニクス顧客からFOX-XPウェハレベルバーンインシステムのフォローオン量産注文を受領した。これにより同社株は年初来400％超上昇する上昇基調をさらに強めている。

「データセンターが次世代光インターコネクトを導入するなか、今回の受注はウェハレベルテストソリューションへの需要拡大を裏付けるものだ」とゲイン・エリクソン最高経営責任者（CEO）は声明で述べた。

今回の受注は単一のFOX-XPシステムに関するものだが、買い手はネットワーキング製品の世界的リーダーであり、データセンター向け光トランシーバー市場の主要サプライヤーであることから、顧客は今年中にさらに追加のシステムを導入する見通しを示している。業界推計によれば、光トランシーバーの売上高は前年比70％増の180億ドルに達し、電気自動車向けコアのシリコンカーバイド市場を超えて、Aehrのテスト装置に新たな需要ベクトルを生み出している。

投資家にとっての疑問は、約35億ドルの時価総額——フォワード売上高の約43倍で、3年平均の10倍を4倍以上上回る——が、直近四半期の売上高が1,030万ドル（前年同期比44％減）で、1株当たり利益が0.07ドルの黒字から0.05ドルの赤字に転落したビジネスによって正当化できるかどうかだ。

受注モメンタムが売上減少を覆い隠す

Aehrは今年に入り複数の受注を発表している。4月にはハイパースケール顧客からSonomaパッケージレベルバーンインシステムに関する過去最大の4,100万ドルのフォローオン量産注文を受領した。同社の受注残高は4月の受注前に5,090万ドルに達しており、今後数四半期に売上高を押し上げる可能性のあるパイプラインを示唆している。

しかし財務実態は遅れをとっている。2025年度のAehrの売上高は約5,900万ドルで前年比11％減少し、コンセンサス予想では2026年度にさらに17％減少して約5,000万ドルになると見込まれている。MarketBeatがまとめたデータによると、アナリストは今後12カ月間の営業損益が赤字になると予想している。

受注フローと報告売上高の乖離は、半導体資本設備販売の不規則な性質——受注、システムの製造・出荷、納入時の売上認識というサイクルが複数四半期にわたる——を反映している。Aehrの次回決算発表は7月に予定されており、受注パイプラインがトップライン成長に結びついているかどうかを初めて検証する機会となる。

バリュエーションが投資家の確信を試す

フォワード売上高の43倍で取引されるAehrの倍率は、通常、急激な売上高の加速を維持する必要がある水準だ。同社株の52週レンジは10.89ドルから126.62ドル——安値から900％超上昇——であり、強気派と弱気派の双方を惹きつけている。

ロング・ショート株式ファンドのProsper Stars & Stripesは、Aehr株が同ファンドの主張に反して上昇したため、第1四半期に空売りポジションをカバーした。同ファンドは、Aehrの顧客集中（ON Semiconductorが売上高の約80％を占める）とSiC EV市場への狭いエクスポージャーがバリュエーションを持続不可能にしていると主張していた。「我々の主張が誤っていたか、タイミングが早すぎたかのどちらかだ」と同ファンドは2026年第1四半期の投資家宛書簡で述べ、「リスク管理の規律に従いポジションをカバーした」と説明した。

ヘッジファンドの関心は高まっており、Insider Monkeyのデータによると、第1四半期末にAehrを保有していたファンドは25で、前四半期の17から増加した。T. Rowe Priceは130万株を追加し、ゴールドマン・サックスは110万株を追加した。しかしインサイダーの動きは別のストーリーを物語っている——過去6カ月間に会社のインサイダーは50回の株売却を行い、買付はゼロであり、ゲイン・エリクソンCEOは15万2,824株（約1,080万ドル相当）を売却した。

ウィリアム・ブレアはAehrをアウトパフォームと評価し、目標株価を68ドルに設定している。これは現在の約115ドルから約40％の downside を示唆する。半導体製造装置エコシステム全体は追い風の恩恵を受けている。ハイパースケール企業は2026年までにAI関連の設備投資に約7,550億ドルを投じると予測され、CHIPS法は国内製造能力の拡大を引き続き促進しており、アムコーが最近TSMCとアリゾナ工場向けに10年間の調達契約を結んだことで、テストインフラへの新たな需要が生まれている。

Aehrが現在のバリュエーションを正当化するためには、受注発表を持続的な売上成長に転換させる必要がある。7月の決算発表は、同社の財務実績が株価とのギャップを埋め始めることができるかどうかの最初の大きな試金石となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。