ADMA Biologics、証券詐欺で提訴—株価29％急落後

ADMA Biologics Inc.の株価は2営業日で29％急落した。調査報告書が血漿由来免疫療法企業に対し、チャネル・スタッフィング（販路詰め込み）および未開示の関連当事者取引を告発したことを受け、証券詐欺集団訴訟が提起され、主任原告の期限は8月10日に設定されている。

「ADMAは、最大手販売代理店の1つに対し、リベートの提供と支払い条件の延長により過剰なASCENIV在庫を抱えさせることで、受注予想を満たすように誘導した」とCulper Researchは3月24日付の報告書で指摘し、同社が販売代理店が支払う必要のない製品からの収益を計上したと主張した。報告書は、ADMAの2025年の実質成長率はマイナス3％であり、同社が報告した20％とはかけ離れていると述べている。

株価は3月23日の13.59ドルから3月25日には9.63ドルで引け、3.96ドル下落し、約12億ドルの時価総額が消失した。ニュージャージー地区連邦地方裁判所に提起された本訴訟は、2024年8月9日から2026年3月25日までの間にADMAの有価証券を購入した投資家を対象としている。

訴状は、ADMAが未開示の関連当事者取引に関与し、チャネル・スタッフィングを利用して収益成長の外観を作出し、適切な内部統制を欠いていたと主張している。Kessler Topaz Meltzer & Check、Faruqi & Faruqi、Bleichmar Fonti & Auldを含む複数の法律事務所が調査を開始しており、主任原告の期限は2026年8月10日に設定されている。

ADMAは、原発性免疫不全症患者向けの血漿由来免疫グロブリンおよび抗体療法薬を開発している。主力製品であるASCENIVは、ヒト血漿由来の静注用免疫グロブリンであり、同社収益の大部分を占めている。同社はまた、BIVIGAMおよびRI-002も販売しており、CSLベーリング、グリフォルス、武田薬品工業が支配する120億ドルの免疫グロブリン市場で競合している。

Culper報告書は、ADMAの最大手販売代理店2社のうち1社の2名の幹部社員が独立して確認したとして、2025年以降、ADMAがリベートと支払い条件の延長を提供することにより、同代理店に過剰なASCENIV在庫を抱えさせたと主張している。これによりADMAは収益を計上し、実際には存在しない成長を報告することが可能になったという。同報告書によれば、ADMAがこの疑惑のスキームに関与していなければ、2025年の収益は報告された20％増ではなく、3％減となっていたはずである。

直近の提出書類によれば、同社は2025年に3億ドルの収益を計上したが、Culper報告書は、この数字が販売代理店との取り決めを通じて最大23パーセントポイント水増しされたと主張している。ADMAはこれらの具体的な申し立てに対して公に回答していない。

投資家にとって、本件はADMAの収益認識慣行と内部統制に関する疑問を提起する。もし申し立てが立証された場合、同社は証券取引委員会（SEC）からの規制上の罰則、集団訴訟による株主への支払い、およびナスダックからの上場廃止リスクに直面する可能性がある。複雑な販売代理店関係を持つ他のバイオテクノロジー企業、特に血漿由来免疫グロブリン分野の企業は、規制当局および空売り筋の両方から監視が強化される可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。