S&P500、マイクロン決算控え7銘柄が集中リスクを増幅

チャールズ・シュワブは、S&P500がマイクロン・テクノロジー社（Micron Technology Inc.）の決算発表を高い期待を背負って控える中、テクノロジー銘柄への集中ポジションに起因するリスクが増大していると指摘した。

「S&P500は集中ポジションが強まる中、当社は指数に対して慎重な見方をしている。投資家は、同銘柄が高いハードルを超えようとしているマイクロンの決算に備えるべきだ」と、チャールズ・シュワブの投資戦略ディレクター、ネイサン・ピーターソン氏は6月24日のインタビューで語った。

S&P500における上位10構成銘柄のウエートは、ここ数十年で見られない水準まで拡大しており、その主な原動力は、 Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Teslaというマグニフィセント・セブン（超大型テクノロジー7銘柄）である。この集中度は、特に半導体関連銘柄が期待を下回った場合、セクター特有のショックに対して指数全体が脆弱であることを意味する。フィラデルフィア半導体株指数（SOX）はここ数ヶ月で上昇しており、マイクロンの四半期決算に対する市場の関心は一段と高まっている。

仮にマイクロンの決算が失望感をもたらせば、テクノロジー・ポジションの広範な巻き戻しを引き起こし、S&P500を押し下げる可能性がある。次の重要イベントは、引け後に発表予定のマイクロン決算であり、半導体バリュエーションに織り込まれた高い期待が正当化されるかどうかの試金石となる。

S&P500が、広範な市場指標からテクノロジーへの集中型ベットへと変貌を遂げる過程は、数年をかけて進んできた。この指数は、ごく一部のテクノロジー株への極めて高額なベットとなっており、マグニフィセント・セブンがその時価総額に占める割合は不釣り合いに大きい。この状況は、テクノロジー集中がピークに達した後、急激なローテーションが市場のリーダーシップを塗り替えたドットコム時代との比較を招いている。

パッシブ投資家にとって、この集中はジレンマを生む。最も低コストなファンドの一つであるバンガード・S&P500 ETF（VOO）は、広範なエクスポージャーを提供する一方で、指数自体と同じテクノロジー偏重のウエートを抱えている。低コストETFを通じてS&P500に投資する投資家は、事実上、同じ超大型テクノロジー銘柄群に大きなベットをしていることになる。テクノロジー・セクターに固有のショックが起これば、指数全体に波及するだろう。

こうしたリスクにもかかわらず、企業収益は依然として下支え要因となっている。株式は今後6ヶ月間、逆風に直面するものの、収益は依然として堅調であり、バリュエーションのファンダメンタルズ的な支えとなっている。問題は、テクノロジー株の収益が引き続きその役割を果たせるか、それとも上昇相場を持続させるためには、バリュー株や景気循環株へのより広範なローテーションが必要かどうかだ。テクノロジーとそれ以外の市場との乖離は拡大しており、平均回帰トレードに対して指数が脆弱な、二速（ツースピード）の力学を生み出している。

マイクロンの決算は、その最初の試金石となる。メモリーチップ業界の先行指標であり、データセンター事業者への主要サプライヤーでもある同社の業績とガイダンスは、半導体サイクルの健全性に関する手掛かりを提供する。市場の期待が高まっているだけに、失望感があればテクノロジー・セクターひいてはS&P500に過大な影響を及ぼす可能性がある。一方で、力強い内容ならば短期的な安心感をもたらし、テクノロジー偏重型ポジションに対する強気の論拠を強化することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。