3人のFRB当局者、インフレ率3.5%超で利上げの可能性を示唆

3人の連邦準備制度理事会（FRB）当局者は24日、このサイクルで初めて利上げの可能性を明示的に示した。関税やイラン戦争によるインフレ圧力が、物価上昇率を目標をさらに上回る水準に押し上げている。

3人のFRB当局者が24日、公の場で利上げの可能性に言及した。カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッド総裁は、インフレ率が中央銀行の目標である2%を大きく上回る3.5%近傍で推移する中、25〜50ベーシスポイント（bp）の利上げを具体的に選択肢として示した。

「大きな問題は、我々が忍耐強くあるべきか、それとも行動に移すべきか、すなわち25bpまたは50bpの利上げを行い、インフレを押し下げられるかどうかだ」とシュミッド氏はオクラホマ州での経済フォーラムで述べた。同氏はインフレを米国経済にとって「最大のリスク」と呼び、利下げには全く言及しなかった。これは、大多数の当局者が緩和を基本シナリオと見なしていた年初からの急激な方針転換である。

サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁はブルームバーグのテクノロジー会議で、中央銀行は「双方向の金利変動に備えている」と述べ、現時点でのフォワードガイダンスは「最終的に誤解を与えかねない」と警告した。リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁は、労働市場は均衡しており「バブルのような逼迫」の兆候はないと述べた。これらの発言は、フェデラルファンド金利が昨年12月の0.25ポイント利下げ以降据え置かれている3.5〜3.75%にある中で行われた。FRBが重視するインフレ指標である4月の個人消費支出（PCE）物価指数は前年同月比3.8%上昇し、2023年以来最大の伸びとなった。

このタカ派シフトは、6月16〜17日に予定されるケビン・ウォーシュ新FRB議長の初めての政策会合の舞台を整えるものだ。この会合では、中央銀行は金利を据え置く見通しだが、緩和バイアスを示唆する文言を削除する可能性がある。先物市場は現在、年末までの利上げに有意な確率を織り込んでおり、投資家が2026年に入る時点で3回の利下げを予想していた状況から劇的な逆転となっている。

2028年に投票権を得るシュミッド氏、2027年に投票権を得るデイリー氏とバーキン氏という3人の地域連銀総裁による協調的なメッセージは、中央銀行内部で急速に固まりつつあるコンセンサスを反映している。シュミッド氏は、インフレのオーバーシュートを関税とイラン戦争勃発後のエネルギー価格高騰によるものだとし、原油価格を急上昇させ、肥料や設備など他の投入コストにも波及していると述べた。

デイリー氏も同じ要因を特定し、関税とイラン戦争開始以降のエネルギー・食料価格の上昇が、インフレを高止まりさせている主な要因だと指摘した。同氏は、人工知能（AI）が中央銀行の12カ月の政策見通し期間内にインフレ見通しに影響を与える可能性は低いが、5〜10年後にはデフレ要因となる可能性があると述べた。

金利経路に注目、ドットプロット控える

6月会合で公表されるFRBの四半期経済見通し（SEP）は、委員会の見解変化をこれまでで最も明確に示すものとなる。3月のドットプロットでは、今年あと1回の利下げと2027年にもう1回の利下げが中央値として示されていた。その後、当局者からの情報を総合すると、2026年の利下げ予想は消える可能性が高く、一部のアナリストは2027年の予想も追随すると見ている。

「かつてのウォーシュ氏は利上げを早めるだろう」とSGHマクロ・アドバイザーズのチーフ米国エコノミスト、ティム・デューイ氏は、同氏の長年にわたる金融タカ派としての評判を指摘して述べた。「どのウォーシュ氏が舞台に立つのか、誰にも分からない。」

不確実性はドットプロットだけにとどまらない。ウォーシュ氏はフォワードガイダンスに懐疑的な姿勢を示しており、予測自体を完全に廃止する可能性もある。これは、前議長で現在も理事を務めるジェローム・パウエル氏も支持してきた措置だ。緩和バイアスの削除とドットプロットの廃止により、市場は到着するデータのみに基づいて金利予想を判断せざるを得なくなり、今年下半期にボラティリティが拡大する可能性がある。

労働市場の底堅さが計算を複雑に

金利据え置きを支持する数少ない論点の一つは、労働市場に亀裂が生じるリスクだった。しかし、最近のデータは逆を示している。4月の求人件数は急増し、5月の民間雇用者数は12万2000人増加と予想を上回った。6日に発表される5月の全国雇用統計が次の試金石となる。

ゴールドマン・サックスの米金融状況指数は、AI投資ブームに伴う株式市場の急騰を背景に、4年ぶりの緩和レベルに低下している。一方、シティグループの米経済サプライズ指数は3年ぶりの高水準にある。緩和的な金融状況と目標を上回るインフレの組み合わせは、歴史的に中央銀行の金融引き締めを促してきた。

カーライル・グループのストラテジスト、ジェイソン・トーマス氏は、FRBが設備投資ブームの中での利下げを行った1990年代後半との類似性を指摘した。「集中した設備投資ブームの中で実施された利下げは、他の状況での利下げよりもはるかに刺激的となる傾向がある」と同氏は述べた。現在の実質短期金利は、ドットコム時代よりも300bp以上低い水準にあることから、トーマス氏は「内在する緩和バイアスを放棄すべき時とっくに過ぎている」と主張した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。