2年債利回りがISM製造業統計の予想下回る結果を受け、日中安値に急落

2年物米国債利回りは水曜日、ISM製造業統計が予想を下回ったことを受け、過去１年で最安値圏に低下。米連邦準備制度理事会（FRB）が従来の想定よりも早期に金融緩和に動く必要があるとの見方が強まった。

金利変動に最も敏感な2年債利回りは、米サプライマネジメント協会（ISM）が発表した6月の製造業景況指数が48.7から47.8へ低下し、ブルームバーグ調査におけるコンセンサス予想の49.2を下回ったことを受け、日中に8ベーシスポイント低下して4.058%を記録した。同指数は50を下回ると業況の縮小を示す。パウエルFRB議長はニューヨークでの会合で統計発表直後に講演し、「成長に対する下振れリスクは高まっている」と認め、中央銀行は「軟化の兆候がないか、入ってくるデータを注意深く監視している」と述べた。トレーダーらはこの発言を利下げへのドアを開くものと解釈した。

「ISMの結果は、地域連銀の調査が示してきたこと、すなわち製造業がコンセンサス予想よりも速いペースで減速していることを確認した」とエッジンの金利ストラテジスト、ジェームズ・オカフォー氏は述べた。「パウエル議長の発言は、FRBが今やデータ次第で様子見モードに入っていることを疑う余地なく示しており、債券市場は9月の利下げ確率をより高く織り込んでいる」。

この動きにより、短期国債の不安定な値動きが長期化した。2年債利回りは火曜日に4.138%まで上昇し、年初来では0.670パーセントポイント上昇していた。これは一連の力強い労働市場の指標が利下げ観測を後退させたためだ。水曜日の値下がりは、同利回りが6月22日に52週高値の4.230%を付けた前週の上昇分のほぼ半分を帳消しにした。52週安値の3.377%は2月27日に記録された。

ISM内訳の詳細

ISMの新規受注指数は46.4（前月49.1）へ低下し、2月以来の低水準となった。生産指数も50.2から48.2へ低下した。製造業の雇用は3カ月連続で縮小し、雇用指数は47.1となった。投入コストの代理指標である価格指数は54.3から52.8へ低下し、製造業セクターのインフレ圧力が引き続き緩和していることを示唆した。これは、最新のコアPCE（個人消費支出）物価指数が2.6%である中、その軌道を評価しているFRBにとって歓迎すべき動きだ。

ISM製造業指数が48を下回ったのは前回2024年12月以来で、その時は47.4を記録した。その統計発表後の3カ月間で、2年債利回りは45ベーシスポイント低下し、市場は累計75ベーシスポイントのFRB利下げを織り込んだ。同期間にS&P500種株価指数は4.2%上昇した。

利下げ観測の再調整

翌日物金利スワップは現在、9月16〜17日のFOMCで0.25ポイントの利下げが実施される確率を68%と示唆しており、統計発表前の52%から上昇した。0.25ポイントの利下げは11月会合までに完全に織り込まれており、従来の12月から前倒しされた。FF金利は現在5.25〜5.50%で、FRBが2023年7月に最後の利上げを実施して以来この水準にとどまっている。

10年物国債利回りは短期ゾーンに連れて6ベーシスポイント低下の4.32%となり、S&P500は下落幅を縮小して0.3%安で推移した。ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは0.2%下落。金利見通しの低下が他主要通貨に対するドルの利回り優位性を縮小させた。

FRBにとっての課題は、製造業の弱さが経済全体に波及するかどうかだ。労働市場は依然として堅調で、非農業部門雇用者数は過去3カ月間平均21万8000人増加しており、アトランタ連銀が推計する損益分岐点の15万人を上回っている。しかしISMの雇用指数が悪化し続ければ、状況は変わる可能性がある。次の試金石は金曜日に発表される6月の雇用統計で、エコノミストは雇用者数が19万5000人増加したと予想している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。