6月の「2つの関門」が世界市場ラリーの存続か終焉かを決定づける

国金証券の分析は、6月の出来事に左右される世界経済の2つの潜在的な道筋を提示しており、ホルムズ海峡の再開と米連邦準備制度（FRB）の対応が重要な関門（ゲート）として機能します。米イラン間の緊張緩和は循環的な資産のラリーを解き放つ可能性がありますが、封鎖が継続すればFRBにタカ派的な転換を強いる恐れがあり、市場の脆弱な回復を台無しにする可能性があります。

「中東で進行中の紛争は、1年前には考えられなかったような形で、AIインフラを文字通り最前線に立たせている」と、アトランティック・カウンシル・ジオテック・センターの副ディレクター、トリシャ・レイ氏は5月15日にCNBCに語り、地域不安がもたらす広範な経済的影響を強調しました。

市場はパキスタン仲介の交渉に関するヘッドラインに翻弄されており、合意の可能性に関するニュースを受けてビットコインは68,000ドルから77,000ドルの間で乱高下しました。ブレント原油は、紛争前の約72ドルから急騰した後、1バレル100ドル近い高値を維持しており、世界の石油供給の20％以上を担う海峡の封鎖に関連するリスクプレミアムを反映しています。

賭け金は明確です。海峡を再開させる交渉の成功は、世界のサプライチェーンへの圧力を緩和し、インフレを沈静化させ、FRBが現在のスタンスを維持することを可能にします。しかし、交渉が難航し封鎖が続く場合、国金証券のアナリストは、FRBが行動を強制され、潜在的な利下げが利上げに転じ、成長株やハイテク株のラリーが終了する可能性があると警告しています。

2つのシナリオ

国金証券の分析によると、楽観的なシナリオでは、米イラン交渉が成功し、海路の再開と最大200億ドルのイラン資産の凍結解除が行われます。これにより、近年の歴史で最悪の供給ショックが緩和され、エネルギー価格が低下し、「HALOトレード」が誘発される可能性が高くなります。これは、物流のボトルネックによって抑制されていた工業用金属、エネルギー、海運などの高ベータ、重資産、低マルチプル、旧経済（High-beta, Asset-heavy, Low-multiple, Old-economy）株へのローテーションを指します。

逆に、悲観的なシナリオでは交渉が決裂します。海峡の封鎖継続は、エネルギー価格を高止まりさせるだけでなく、5月のPMIデータに見られるように、米国や欧州で納期を延ばし投入コストを押し上げているサプライチェーンの混乱を長期化させます。この根強いインフレにより、4月の議事録ですでにタカ派的なトーンを採用しているFRBは、インフレを制御するための主要な政策オプションとして2026年の利上げを検討せざるを得なくなり、リスク資産ラリーのゲートを事実上閉ざすことになります。

石油在庫がリスクを増幅

この不安定な状況は、世界の石油市場の状態によってさらに増幅されています。国金証券によると、長年の投資不足により、世界の石油・ガス探査支出は2013年のピーク時のわずか42％にとどまっています。紛争によりOPECの余剰生産能力がゼロに近いため、さらなるショックを吸収する余地はほとんどありません。

OECD諸国の商業石油在庫は、すでに2022年3月の低水準に近づいています。EIAの予測では、海峡が再開されたとしても供給の立ち上がりが遅いため、在庫は減少し続け、在庫補充サイクルが始まる前に2003年以来の低水準を打つ可能性があることを示唆しています。この脆弱性は、市場を6月の交渉結果に対して非常に敏感にさせています。

世界的な混乱の中で、中国の相対的な安定が際立っています。同国の多角化されたエネルギー輸入源と多大な精製能力が緩衝材となり、新エネルギー設備などの商品の輸出が底堅く推移しています。これは、世界のエネルギーサプライチェーンにおける主要なノードとしての中国の役割の重要性が高まっていることを強調しており、世界的な在庫補充サイクルが始まれば、その地位はさらに強固なものになる可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。