Points clés :
Le marché haussier a encore de la marge, et les données sur lesquelles les baissiers se fondent mesurent la mauvaise chose, selon Ed Yardeni, président de Yardeni Research.
« J'ai fait partie des haussiers et je n'ai pas été assez optimiste », a déclaré Yardeni sur l'émission « Squawk Box » de CNBC le 15 juin. Le S&P 500 a bondi de 17 % au cours des quatre dernières semaines, plus de 85 % des sociétés de l'indice voyant leurs bénéfices prévisionnels augmenter sur un an. Les bénéfices sont en passe d'enregistrer une croissance de 23 % à 24 % cette année, un rythme généralement observé uniquement en sortie de récession.
Le décalage qui a déconcerté les baissiers — la baisse du revenu personnel disponible alors que les dépenses des consommateurs augmentent — s'explique par ce que Yardeni appelle l'« économie en forme de G », où G signifie générationnel. Les baby-boomers détiennent collectivement 89 000 milliards de dollars de patrimoine net, et alors qu'ils prennent leur retraite en nombre historique, leurs revenus disparaissent des statistiques tandis que leurs dépenses, ainsi que celles qu'ils soutiennent pour les membres plus jeunes de leur famille, restent solides.
« Les baby-boomers s'en sortent absolument très bien », a déclaré Yardeni. « S'ils travaillent encore, ils gagnent beaucoup d'argent en salaires. S'ils prennent leur retraite, ils disposent collectivement de 89 000 milliards de dollars de patrimoine net. Quand ils prennent leur retraite, devinez quoi ? Ils ne reçoivent plus de chèque de paie. »
Près d'un adulte sur cinq âgé de 25 à 34 ans vit aujourd'hui avec un parent, une proportion qui a plus que doublé par rapport aux 8 % de 1980. Le bilan des baby-boomers devient effectivement le pouvoir d'achat de la jeune génération, a soutenu Yardeni, les Américains plus âgés puisant dans leur patrimoine pour soutenir leurs enfants adultes confrontés à une crise d'accessibilité.
La fin du conflit iranien ajoute un autre vent favorable. La guerre avait rendu les États-Unis plus attractifs en tant qu'exportateur de pétrole, tandis que la majeure partie du reste du monde importe du pétrole. Avec la réouverture du détroit d'Ormuz, le leadership pourrait revenir aux marchés boursiers étrangers, a déclaré Yardeni. Les marchés émergents, en particulier l'Inde, devraient bénéficier de l'atténuation des pressions sur les prix de l'énergie.
SpaceX et les Années folles
L'introduction en bourse de SpaceX, valorisée à environ 75 milliards de dollars, soit environ 100 fois le chiffre d'affaires, illustre la thèse des « Années folles 2020 » que Yardeni défend. La capitalisation boursière totale des actions américaines est d'environ 100 000 milliards de dollars, ce qui fait de l'opération SpaceX une goutte d'eau dans l'océan, a-t-il déclaré. Mais le niveau de valorisation suggère au moins un certain degré d'exubérance irrationnelle, a-t-il ajouté.
Les États-Unis représentent désormais environ 65 % de l'indice MSCI All Country World Index, contre des niveaux qui semblaient déjà extrêmes il y a deux ans. Arvind Sanger, associé directeur de Geosphere Capital Management, a déclaré que de tels extrêmes surviennent souvent près des sommets des marchés haussiers, avec des indicateurs tels que la capitalisation boursière américaine par rapport au PIB à des niveaux très élevés.
« Je me sens beaucoup plus à l'aise à allouer des capitaux aux marchés émergents, à l'Europe et à d'autres régions où les valorisations et les attentes sont bien moins tendues qu'aux États-Unis », a déclaré Sanger.
Le rendement du Trésor à 10 ans a évolué en tandem avec la hausse des actions, tandis que l'indice du dollar américain montre des signes d'affaiblissement alors que la prime géopolitique s'estompe. Les prix du pétrole ont baissé dans l'attente d'une normalisation des flux à travers le détroit d'Ormuz, offrant un vent favorable aux économies dépendantes des importations.
Le cadre d'analyse de Yardeni suggère que le moteur de la consommation a plus de carburant que ne le laissent entendre les données sur les revenus, mais il a reconnu que cette dynamique n'est pas durable indéfiniment. Les baby-boomers ne sont pas immortels, et un portefeuille n'est pas un salaire. Lorsque le transfert de richesse ralentira, le moteur de consommation qui a déconcerté les baissiers perdra son carburant. Pour l'instant, les données soutiennent la thèse haussière.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
