Points clés à retenir :
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a reconnu de profondes divisions internes avant la réunion de juillet du FOMC et a refusé de fournir des indications prospectives sur la trajectoire des taux.
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a déclaré que la réunion de juillet du FOMC sera marquée par d'importants désaccords internes et a refusé de signaler la direction de la politique de taux, injectant une nouvelle couche d'incertitude pour des marchés déjà divisés sur la question de savoir si la prochaine décision sera une hausse, un statu quo ou une baisse.
« Les marchés financiers fonctionnent mieux lorsqu'ils réagissent aux données entrantes », a déclaré Warsh lors d'une conférence de presse qui a suivi la réunion de politique monétaire du 17 juin. « Les marchés financiers fonctionnent moins bien lorsqu'ils posent une question : comment la Réserve fédérale va-t-elle réagir à ces informations entrantes ? »
La Fed a maintenu son taux directeur à 3,5 % – 3,75 % lors de cette réunion, la première sous la direction de Warsh. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré mardi que si l'inflation reste trop élevée, « cela pourrait signifier que nous avons besoin de taux d'intérêt plus élevés pour ramener l'inflation à son objectif ». Le président de la Fed de New York, John Williams, a adopté un ton plus neutre, affirmant que la position actuelle de la politique monétaire est « bien positionnée » pour ramener l'inflation à 2 %.
La divergence entre les responsables laisse les marchés évaluer un large éventail de scénarios pour la réunion des 28 et 29 juillet. Les rendements des obligations du Trésor à long terme et les anticipations d'inflation fondées sur les marchés ont diminué ces dernières semaines, suggérant une certaine confiance des investisseurs dans le ralentissement des pressions sur les prix. Mais avec une inflation qui a dépassé l'objectif de 2 % de la Fed pendant cinq années consécutives, le coût d'une erreur de politique monétaire — qu'il s'agisse d'un resserrement excessif ou d'un assouplissement prématuré — a des implications majeures pour les actions, les obligations et le dollar.
Un comité divisé
Warsh a fait du rétablissement de la crédibilité de la Fed dans la lutte contre l'inflation sa priorité absolue depuis sa prise de fonction. Dans une lettre datée du 2 juin adressée aux plus de 20 000 employés de la banque centrale, il a écrit « Nous sommes la Réserve fédérale » et s'est engagé à une transparence accrue et à des « discussions ouvertes et lucides » alors qu'il poursuit ce qu'il a précédemment décrit comme un nécessaire « changement de régime » au sein de l'institution.
La dernière fois qu'un président de la Fed a reconnu des divisions internes aussi profondes, c'était en 2023, lorsque le président de l'époque, Jerome Powell, avait dû faire face à un désaccord entre les responsables favorisant une pause et ceux plaidant pour un nouveau resserrement. Le S&P 500 avait chuté de 2,3 % au cours des deux semaines suivant cette reconnaissance, les marchés ayant réévalué les anticipations de taux, selon les données de Bloomberg.
Réforme en cours
Au cœur de la réforme de Warsh se trouvent cinq groupes de travail examinant comment la Fed communique avec les marchés, si elle doit continuer à détenir son portefeuille de 6 700 milliards de dollars de titres du Trésor et d'obligations adossées à des créances hypothécaires, si de nouvelles sources de données économiques devraient compléter les mesures traditionnelles, comment l'intelligence artificielle et les gains de productivité devraient influencer la politique monétaire, et si les modèles d'inflation de la Fed restent adaptés à leur objectif. Les groupes de travail devraient achever leurs travaux d'ici la fin de l'année avant que les décideurs politiques ne décident des réformes à adopter.
Pour les investisseurs, l'absence d'indications prospectives signifie que chaque publication de données entre aujourd'hui et la réunion de juillet — du rapport mensuel sur l'emploi à l'indice des prix à la consommation — aura un poids démesuré dans la formation des anticipations de taux. Les marchés de swaps de taux au jour le jour montrent actuellement que les traders sont également partagés entre un statu quo et une hausse d'un quart de point, avec une faction plus petite anticipant une baisse.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
