Points clés :
Kevin Warsh a lancé une vaste révision de la politique de la Fed lors de sa première conférence de presse, chargeant cinq comités de repenser le bilan de 6 700 milliards de dollars.
La Réserve fédérale va mener une révision complète de sa politique sous la direction du nouveau président Kevin Warsh, qui a annoncé mercredi cinq groupes de travail chargés d'examiner les communications, l'inflation, le bilan, l'intelligence artificielle et les données économiques.
« Chaque groupe de travail servira un objectif partagé par tous au sein du système : une Réserve fédérale qui a une vision claire de sa mission, adaptée à ses objectifs et tournée vers l'avenir », a déclaré Warsh lors de sa première conférence de presse depuis sa prise de fonction. Les comités vont « partir des principes fondamentaux, poser des questions difficiles, examiner les pratiques actuelles, envisager des alternatives et, finalement, proposer des prochaines étapes ».
Les examens ciblent le bilan de 6 700 milliards de dollars de la Fed, que Warsh a longtemps critiqué comme étant trop important, ainsi que l'appareil de communication qui s'est développé pour inclure les projections trimestrielles « dot plot » de 19 responsables et des déclarations post-réunion chargées de formules standard. Le communiqué de mercredi reflétait déjà un changement : il a supprimé le langage de « forward guidance » et est revenu à un format d'avant 2009 qui commence par la décision de taux plutôt que par une évaluation économique. Le taux des fonds fédéraux a été maintenu entre 4,75 % et 5 %, inchangé depuis la baisse de 25 points de base de septembre 2025, selon le communiqué.
L'ampleur de la révision signale un changement potentiel dans la manière dont la Fed fixe et communique sa politique, avec des implications pour les marchés obligataires, les marchés des changes et les anticipations de taux. Les marchés OIS intègrent actuellement une probabilité de 55 % d'une baisse d'un quart de point lors de la réunion de septembre 2026, selon les données CME FedWatch. Si les groupes de travail recommandent des changements au cadre d'inflation ou à la stratégie de réduction du bilan, ces probabilités pourraient évoluer fortement.
Les groupes de travail examineront si le cadre d'inflation actuel de la Fed — un régime de ciblage flexible de l'inflation moyenne adopté en 2020 — reste approprié après que les prix ont dépassé l'objectif de 2 % pendant cinq années consécutives. Warsh a précédemment qualifié l'appel de la Fed en 2021 à une inflation « transitoire » d'erreur politique qui a nui à sa crédibilité. La révision évaluera également comment l'intelligence artificielle transforme la productivité et la dynamique des prix, un domaine où la banque centrale dispose de recherches formelles limitées.
La refonte des communications est le changement le plus immédiatement visible. Warsh a supprimé le paragraphe de « forward guidance » qui était un élément central des déclarations du FOMC depuis la crise financière, arguant qu'il limitait la flexibilité du comité. Loretta Mester, ancienne présidente de la Fed de Cleveland, qui a siégé à un sous-comité des communications pendant son mandat, a estimé que cette purge était indispensable. « Une fois qu'une phrase ou une formulation s'installait, il était très difficile de la retirer », a déclaré Mester. « C'était une purge nécessaire. »
Stratégie de bilan sous surveillance
Le groupe de travail sur le bilan examinera la taille et la composition du portefeuille de 6 700 milliards de dollars de la Fed, qui a gonflé pendant la crise financière de 2008 et de nouveau pendant la pandémie. Warsh a soutenu que les importantes détentions des banques centrales faussent les marchés du crédit et créent un aléa moral. Le comité étudiera une voie pour réduire les avoirs, bien qu'aucun calendrier n'ait été fixé. La dernière fois que la Fed a tenté un resserrement quantitatif à grande échelle, en 2022-2023, elle a réduit son bilan d'environ 1 400 milliards de dollars avant que les tensions bancaires de 2023 n'obligent à une pause.
Roger Ferguson, ancien vice-président de la Fed, a déclaré que l'approche par groupes de travail reflète la manière dont le changement s'opère réellement au sein de l'institution. « Tous ceux qui ont été à la Fed savent que la façon dont le changement fonctionne, c'est exactement ce qu'il a fait, c'est-à-dire créer des groupes de travail pour construire un consensus », a déclaré Ferguson à CNBC.
Scott Clemons, stratège en chef des investissements chez Brown Brothers Harriman, a décrit l'initiative comme « un changement de régime, mais avec un gant de velours ». Rick Rieder, responsable de la gestion des titres à revenu fixe chez BlackRock, qui était finaliste pour la nomination à la présidence de la Fed, a qualifié cela de « nouvelle ère de la politique monétaire aux États-Unis ».
La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet 2026. Warsh a déclaré que les groupes de travail présenteront des conclusions préliminaires d'ici le quatrième trimestre, la mise en œuvre devant probablement s'étendre jusqu'en 2027.
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