Points clés à retenir :
L'alliance entre le président Donald Trump et le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, se fissure, et le marché boursier perd son plus puissant moteur de soutien.
La Réserve fédérale sous la direction de Kevin Warsh signale qu'elle donnera la priorité au contrôle de l'inflation face aux pressions politiques, les projections de la Fed de Cleveland montrant une inflation sur 12 mois glissants atteignant 4,18 % en mai, contre 2,4 % en février, bouleversant l'hypothèse de Wall Street d'une réduction agressive des taux.
« Le bilan de Warsh suggère qu'il poursuivra la réduction du bilan et privilégiera la stabilité des prix, quel que soit le locataire de la Maison-Blanche », a déclaré Clive Crook, chroniqueur pour Bloomberg Opinion qui a analysé le cadre politique de Warsh. « Ses positions fondamentales n'ont jamais vraiment changé. »
Le changement d'anticipations a déjà frappé les marchés. Le S&P 500 a effacé 1 400 milliards de dollars de capitalisation boursière après un rapport sur l'emploi plus solide que prévu, renforçant les arguments contre le maintien des taux. Les rendements des obligations du Trésor ont augmenté alors que les investisseurs réévaluent la probabilité d'un assouplissement, les marchés attribuant désormais une probabilité de 43 % à une hausse des taux avant 2027, selon des données compilées par Bloomberg. Le bilan de la Fed reste supérieur à 6 700 milliards de dollars, et Warsh a signalé son soutien à sa réduction — un processus qui assèche les liquidités et fait grimper les coûts d'emprunt à long terme.
Le conflit crée une situation perdant-perdant pour les actions. Si Warsh maintient une position restrictive pour préserver sa crédibilité, les conditions financières se resserrent et les multiples de valorisation se compriment. S'il cède aux pressions politiques et réduit agressivement les taux, les investisseurs obligataires pourraient exiger des rendements plus élevés pour compenser le risque d'inflation, poussant les taux à long terme à la hausse quoi qu'il arrive. Le prochain test aura lieu lors de la réunion du FOMC du 17 juin, où le comité devrait passer d'un biais accommodant à une position neutre.
La guerre en Iran, qui a débuté le 28 février et a effectivement fermé le détroit d'Ormuz au trafic commercial, a bouleversé les perspectives d'inflation. La perturbation a interrompu le mouvement de 20 millions de barils de liquides pétroliers par jour, faisant grimper les prix de l'énergie. La prévision instantanée de la Fed de Cleveland pour l'inflation de mai à 4,18 % — près du double du chiffre de 2,4 % de février — laisse au FOMC peu de marge pour réduire les taux.
Trump a appelé publiquement à des taux de 1 % ou moins, arguant que des coûts d'emprunt moins élevés soutiendraient la croissance économique, réduiraient les taux hypothécaires et faciliteraient le service de la dette nationale, qui dépasse les 39 000 milliards de dollars. Mais les données évoluent dans la direction opposée. Trois membres du FOMC s'étaient déjà opposés au biais accommodant lors de la dernière réunion de Jerome Powell le 29 avril, et une majorité était favorable à son abandon pur et simple. Le taux des fonds fédéraux, réduit six fois entre septembre 2024 et décembre 2025, fait désormais face à une trajectoire qui pourrait inclure une hausse plutôt qu'un nouvel assouplissement.
La dernière fois qu'un président de la Fed a fait face à ce niveau de pression de la Maison-Blanche, c'était sous le premier mandat de Trump, lorsque Powell avait résisté aux appels à un assouplissement agressif en 2018 et 2019. Le S&P 500 avait chuté de 6,2 % au quatrième trimestre 2018 alors que l'impasse s'intensifiait, avant que la Fed ne fasse marche arrière en 2019 avec trois baisses de taux.
Cette fois, les enjeux sont plus élevés car les valorisations sont plus riches et l'inflation s'accélère plutôt que de se stabiliser. Warsh, qui a pris ses fonctions le 22 mai après un vote de confirmation au Sénat de 54 contre 45, s'est forgé une réputation de faucon anti-inflation remontant à son mandat de gouverneur de la Fed de 2006 à 2011. Il a critiqué la dépendance de la Fed aux orientations prospectives et a plaidé pour des limites clairement définies sur l'assouplissement quantitatif — des positions qui le mettent en porte-à-faux avec une Maison-Blanche exigeant un allègement immédiat des taux.
Si Warsh résiste, les liquidités se resserrent et les actions font face à un réajustement de leur valorisation. S'il cède, la crédibilité de la Fed s'érode et les rendements obligataires augmentent pour compenser. Dans les deux cas, le marché perd la certitude qui a soutenu son rallye au cours du premier semestre 2026.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
