Warsh nomme 2 économistes de la Fed comme conseillers alors que l'inflation dépasse 4 %

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a nommé Daniel Covitz et Eric Engstrom comme conseillers, faisant appel à deux économistes de longue date de la Fed, issus de la recherche et des affaires monétaires, pour l'aider à orienter la politique alors que l'inflation atteint 4,1 %.

« Depuis Epic Fury et depuis l'arrivée de Warsh, je pense que la position du président est beaucoup plus nuancée que "il faut baisser les taux" », a déclaré un responsable de la Maison-Blanche, s'exprimant sous couvert d'anonymat pour décrire les discussions en coulisses.

Ces nominations interviennent alors que la Fed navigue avec un indice des prix des dépenses personnelles de 4,1 %, soit plus du double de l'objectif de 2 %. L'inflation de base, hors alimentation et énergie, s'établit à 3,4 %. Les marchés évaluent désormais à 79 % la probabilité d'une hausse des taux d'ici décembre, selon le CME FedWatch, sans aucune attente de baisse. Le taux des fonds fédéraux a été maintenu inchangé après la première réunion de Warsh, qui a laissé la politique inchangée.

Le choix de Covitz et Engstrom montre où se situe l'attention analytique de Warsh. Tous deux ont co-écrit une note FEDS le 12 février analysant la hausse des taux nominaux des Treasuries à long terme — une question qui se trouve au cœur des débats actuels sur la politique monétaire. La prochaine réunion de la Fed étant prévue pour fin juillet, leurs publications de recherche seront scrutées de près comme un aperçu des travaux analytiques qui façonnent les décisions du FOMC.

Covitz, directeur adjoint de la section d'orientation des programmes de la division Recherche et Statistiques, et Engstrom, directeur associé de la section d'orientation des programmes de la division Affaires monétaires, ont chacun passé des années au sein du moteur analytique de la Fed. Leur article commun de février a examiné pourquoi les investisseurs exigent des rendements plus élevés sur les obligations d'État à long terme, une dynamique qui, si elle se maintient, pourrait resserrer les conditions financières sans que la Fed ne modifie ses taux.

La relation de Warsh avec ces deux économistes remonte à son mandat de gouverneur de la Fed pendant la crise financière de 2008. Des références historiques suggèrent qu'il avait salué leurs contributions dès 2009. Ces nominations font suite à l'annonce, plus tôt ce mois-ci, de cinq groupes de travail visant une vaste restructuration opérationnelle de la banque centrale.

L'inflation met à l'épreuve la trêve politique

Le chiffre de l'inflation à 4,1 % a modifié la dynamique politique autour de la politique de la Fed. Le président Donald Trump a déclaré mercredi encore qu'il souhaitait des baisses de taux, mais ses principaux conseillers économiques se sont abstenus d'appeler à des réductions à court terme — un changement par rapport à leur position avant que le conflit iranien ne fasse grimper les prix de l'énergie et que Warsh ne prenne les rênes.

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré que Warsh « sera indépendant et fera ce qu'il veut », refusant de dire si la Fed devrait baisser les taux. « Voyons à quoi ressemblera l'inflation après le conflit iranien », a déclaré Bessent lors d'un événement à New York. Le conseiller commercial de la Maison-Blanche, Peter Navarro, a écrit que les données sur l'inflation plaident en faveur d'un « statu quo » pour la Fed, tandis que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, a suggéré un soutien à une pause : « Lors de la première réunion, on veut prendre ses marques et maintenir le cap. »

La dernière fois que la Fed a été confrontée à une inflation supérieure à 4 % avec un nouveau président, c'était au début du mandat de Paul Volcker en 1979-1980, lorsque le taux des fonds fédéraux a été poussé au-dessus de 19 % pour briser la spirale des hausses de prix à deux chiffres. Bien que personne ne s'attende à une répétition de cette ampleur, le parallèle historique montre le défi qui attend Warsh : assurer la stabilité des prix sans provoquer de récession.

Ce que les conseillers signalent aux marchés

Pour les investisseurs obligataires, la note FEDS de Covitz et Engstrom sur les taux des Treasuries à long terme est le signal le plus direct de l'endroit où se porte l'attention analytique du président. Lorsque les conseillers les plus proches du président de la Fed publient des recherches sur les raisons de la hausse des rendements obligataires à long terme, ce sujet figurera probablement en bonne place dans les orientations prospectives et les futures discussions politiques.

La spécialisation d'Engstrom dans la dynamique de l'inflation et les liens macro-financiers suggère que la Fed sous Warsh adoptera une vision globale des conditions économiques, traitant les marchés du travail, les prix des actifs et l'inflation à la consommation comme des éléments interconnectés plutôt que comme des sujets distincts. Près de la moitié des responsables de la Fed ont projeté des hausses de taux cette année dans leurs dernières projections en points.

La prochaine réunion de la Fed est prévue pour fin juillet. D'ici là, les traders et les investisseurs institutionnels suivront de près toute nouvelle publication de Covitz et Engstrom. Le système des FEDS Notes a historiquement fonctionné comme une fenêtre d'aperçu des travaux analytiques qui façonnent ensuite les décisions du FOMC.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.