Warsh rejoint trois banquiers centraux pour rejeter les prévisions directrices

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, s'est joint mercredi à trois des plus grands banquiers centraux du monde pour rejeter les prévisions directrices (forward guidance), un recul coordonné que les analystes interprètent comme un précurseur tactique en vue d'éventuelles baisses de taux.

« Warsh emploie une ambiguïté délibérée dans ses déclarations comme moyen de réformer les prévisions directrices », a déclaré Deepak Mehra de la Commercial Bank of Dubai. « Il souhaite se constituer une crédibilité avant de dévoiler son programme pour que la Fed puisse potentiellement abaisser les taux. »

Intervenant lors d'un panel de la BCE à Sintra, au Portugal, Warsh a déclaré « pas de prévisions directrices, pas de prévisions directrices » lorsqu'on l'a pressé sur les perspectives de taux. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré regretter « de s'être sentie liée et contrainte par les prévisions directrices », tandis que le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, et celui de la Banque du Canada, Tiff Macklem, ont également exprimé leur opposition. Cette position unifiée rompt avec la convention instaurée après 2003 consistant à signaler à l'avance la trajectoire des taux.

Ce changement intervient alors que le conflit iranien pousse l'inflation américaine à son plus haut niveau en trois ans, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle augmentant la probabilité que la Fed doive relever ses taux pour la première fois depuis 2023. Presque tous les responsables de la Fed ont inscrit soit une hausse des taux, soit un statu quo cette année ; un seul a projeté une baisse. Pourtant, Warsh a également créé cinq groupes de travail chargés d'examiner les facteurs affectant la politique monétaire, notamment la productivité — un signe qu'il pourrait encore chercher une marge de manœuvre pour assouplir.

La phase de renforcement de la crédibilité

La posture publique de Warsh est résolument faucon depuis son entrée en fonction. Lors de sa première conférence de presse après la réunion de politique monétaire du mois dernier, il a souligné l'importance de ramener l'inflation à l'objectif de 2 % de la Fed. « Nous allons assurer la stabilité des prix aux États-Unis », a-t-il réaffirmé mercredi. Certains investisseurs ont jugé ces remarques plus sévères que prévu sur l'inflation.

Mais les actions du nouveau président racontent une histoire plus nuancée. L'année dernière, avant d'assumer ce rôle, Warsh avait déclaré que l'intelligence artificielle pourrait ouvrir la voie à des baisses de taux si la technologie augmentait significativement la productivité. Il a noté la hausse de productivité observée au cours des quatre derniers trimestres, y voyant « une raison d'être optimiste » avant même l'impact complet de l'IA. Les cinq groupes de travail qu'il a annoncés le mois dernier examineront la productivité, entre autres facteurs, lui fournissant une justification fondée sur les données pour modifier la politique plus tard.

Les enjeux pour les marchés

La suppression des prévisions directrices introduit une nouvelle source d'incertitude pour Wall Street. Depuis 2003, les investisseurs s'appuient sur les déclarations de politique monétaire de la Fed pour évaluer la direction probable des taux. Sans cette ancre, la volatilité du marché obligataire pourrait augmenter, poussant les rendements et les taux de prêt à la hausse à court terme.

La dernière fois que la Fed a abandonné une convention de communication de longue date, c'était en 2013, lorsque les commentaires de l'ancien président Ben Bernanke sur le « taper tantrum » ont provoqué une hausse de 100 points de base des rendements à 10 ans sur quatre mois. Une répétition de cette volatilité resserrerait automatiquement les conditions financières, faisant potentiellement une partie du travail de la Fed à sa place.

Pour l'instant, le taux des fonds fédéraux reste inchangé depuis la dernière hausse en 2023, le diagramme en points de la Fed montrant que presque tous les responsables privilégient soit une hausse des taux, soit un statu quo d'ici la fin de l'année. La prochaine occasion pour Warsh d'indiquer ses intentions sera la réunion du FOMC en juillet, où sa déclaration sera scrutée pour tout indice d'un changement.

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