Le VOO fait face à des valorisations dignes de 1999 alors que le ratio CAPE atteint 41,6

Le ratio CAPE du S&P 500 a atteint 41,6 en mai, le deuxième plus élevé en 140 ans, alors que l'ETF Vanguard S&P 500 se négocie près de ses sommets historiques.

« Des valorisations à ces niveaux ont historiquement précédé des rendements inférieurs à la moyenne au cours de la décennie suivante », a déclaré Leo Nelissen, responsable du groupe d'investissement chez Seeking Alpha. « La concentration dans les grandes valeurs technologiques rend ce rallye plus vulnérable que ne le suggère l'indice principal. »

Le S&P 500 a progressé de 7,7 % depuis le début de l'année, porté par les valeurs liées à l'IA qui représentent désormais environ 40 % de la capitalisation boursière de l'indice. Les secteurs de la technologie et des services de communication ont été les plus performants, tandis que la santé et l'immobilier ont sous-performé. L'ETF Vanguard S&P 500 a clôturé à 681,95 $ le 12 juin, près de son record historique, l'indice s'établissant à 7 431,46.

L'élévation du ratio CAPE accroît les enjeux pour le second semestre 2026. Avec une inflation à 4,2 % — un plus haut de trois ans — et une potentielle hausse des taux par la Réserve fédérale, le coût de financement des 1 500 milliards de dollars de nouvelle dette attendue pour les dépenses d'investissement liées à l'IA pourrait augmenter fortement, menaçant la croissance des bénéfices qui a soutenu le rallye.

L'ampleur du marché se réduit alors que l'IA domine

Sous la surface de l'indice principal, l'ampleur du marché s'est considérablement réduite. Les 10 premières sociétés du S&P 500 représentent désormais environ 40 % de la capitalisation boursière de l'indice, les bénéficiaires des infrastructures d'IA contribuant à environ la moitié de la croissance des bénéfices de l'indice cette année. Google, Amazon, Microsoft et Meta prévoient à eux seuls d'allouer 725 milliards de dollars aux dépenses d'investissement en 2026, soit une hausse de 77 % par rapport aux 410 milliards de dollars de l'année dernière, selon Yahoo Finance. Les fabricants de puces mémoire tels que SanDisk et Western Digital figurent parmi les plus performants, avec des augmentations de prix de produits à trois chiffres dues à une demande dépassant l'offre.

Les valeurs à petite capitalisation, mesurées par le Russell 2000, ont nettement sous-performé, affichant une performance inférieure de plus de 10 points de pourcentage à celle du S&P 500 cette année. Le multiple cours/bénéfice prévisionnel du S&P 500, à 32 fois les bénéfices, reste historiquement élevé, ne laissant que peu de marge d'erreur en cas de ralentissement de la croissance des bénéfices. Au cours des 20 dernières années, l'indice a délivré un rendement total de 785 % avec dividendes réinvestis, contre une hausse du prix spot de l'or de 655 %.

Les pressions inter-classes d'actifs s'accentuent

Le contexte macroéconomique a ajouté à l'incertitude. Le conflit iranien a poussé le Brent à 114 dollars le baril le 4 mai, soit une augmentation de 66 % par rapport aux niveaux d'avant-guerre, contribuant à la lecture d'inflation la plus élevée en trois ans. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 4,2 % en mai par rapport à l'année précédente, accélérant par rapport à 3,8 % en avril et maintenant la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle relève son taux d'intérêt de référence.

L'or, la couverture traditionnelle contre l'inflation, a reculé d'environ 24 % par rapport à son record historique de 5 589 dollars l'once troy en janvier, la hausse des rendements réels ayant réduit l'attrait des actifs non productifs de revenus. Le ratio CAPE du S&P 500 a franchi pour la première fois le seuil des 40 le 6 janvier, lorsqu'il s'établissait à 40,58, et a continué de grimper alors que l'enthousiasme pour l'IA a entraîné une expansion des multiples dans les plus grandes entreprises.

Les stratèges de Wall Street s'attendent à ce que le S&P 500 progresse encore de 5 % d'ici la fin de l'année, selon les objectifs de consensus compilés par Société Générale. Mais les stratèges ont sous-estimé les rendements du S&P 500 au cours de 13 des 16 dernières années, manquant les objectifs de fin d'année d'environ 10 % en moyenne, selon Tradesmith. La saison des résultats à venir, la trajectoire de l'inflation et la résolution du conflit iranien détermineront si le S&P 500 peut maintenir sa valorisation ou si le signal historique du ratio CAPE s'avérera une fois de plus prémonitoire.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.