Le modèle Costco de Vanguard à 12 billions de dollars redessine les frais de gestion d'actifs

Le podcast « Acquired » a récemment comparé Vanguard à Costco, mettant en lumière un modèle d'affaires qui a discrètement révolutionné le monde de l'investissement.

Le monde de la finance s'inspire des géants de la distribution, le podcast « Acquired » comparant la stratégie de Vanguard à celle de Costco. L'idée centrale est que la structure d'entreprise unique de Vanguard, qui redistribue les profits aux investisseurs via des frais réduits, a créé un rempart concurrentiel qui met sous pression l'ensemble du secteur de la gestion d'actifs, remodelant ainsi la manière dont les Américains investissent leur épargne.

« Vanguard est essentiellement le Costco de la finance, mais poussé à un autre niveau », ont écrit Ben Gilbert et David Rosenthal, animateurs du podcast « Acquired », dans le Wall Street Journal. Ils notent que si Costco plafonne ses marges pour partager ses économies d'échelle avec ses clients, la structure de Vanguard lui permet de ne capter aucun profit pour elle-même, reversant toute la valeur aux détenteurs de ses fonds.

L'ampleur de l'influence de Vanguard est stupéfiante. La société gère près de 12 billions de dollars d'actifs indiciels passifs et, aux côtés de pairs comme BlackRock et State Street, détient environ 24 % du marché boursier américain. Cette échelle profite aux investisseurs grâce à des frais souvent inférieurs à 0,05 % par an, soit seulement 5 $ pour un investissement de 10 000 $.

Ce modèle crée un cycle vertueux et puissant : à mesure que les actifs de Vanguard augmentent, ses économies d'échelle s'accroissent, ce qui lui permet de réduire davantage les frais. Cela attire encore plus d'actifs, créant un défi de taille pour les concurrents et modifiant fondamentalement le paysage de la rentabilité pour les gestionnaires d'actifs.

L'effet Bogle : une structure conçue pour les coûts bas

Le moteur de la domination de Vanguard en matière de coûts bas est sa structure de propriété, une conception attribuée au fondateur John C. « Jack » Bogle. Contrairement aux gestionnaires d'actifs cotés en bourse qui répondent à des actionnaires, Vanguard appartient à ses propres fonds. Ces fonds, à leur tour, appartiennent aux investisseurs qui y placent leur argent. Cette structure circulaire signifie concrètement que les clients sont les propriétaires.

En conséquence, lorsque l'entreprise réalise des économies grâce aux économies d'échelle, elle ne comptabilise pas ces économies comme un profit pour des actionnaires externes. Au lieu de cela, le surplus est restitué aux investisseurs des fonds sous la forme de ratios de frais de plus en plus bas. C'est la stratégie de l'entreprise depuis sa création en 1975, ce qui l'a transformée d'outsider du marché en mastodonte.

Compression des frais à l'échelle du secteur

Le succès de Vanguard ne s'est pas produit de manière isolée. Sa focalisation acharnée sur les coûts a forcé d'autres grands gestionnaires de fonds, notamment Fidelity, BlackRock et State Street, à réduire considérablement leurs propres frais sur les produits passifs pour rester compétitifs. Cette compression des frais à l'échelle de l'industrie est une conséquence directe de l'« effet Vanguard ».

Bien que cette tendance soit une victoire majeure pour les investisseurs particuliers et institutionnels, qui ont économisé des milliards de dollars de frais au cours des deux dernières décennies, elle exerce une pression importante sur les marges des autres sociétés de gestion d'actifs. La course vers le bas sur les frais pour les produits indiciels simples signifie que les concurrents doivent trouver d'autres moyens d'ajouter de la valeur et de justifier leurs frais, que ce soit par la gestion active, les investissements alternatifs ou les services de conseil.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.