Valero Energy gagne 54 % depuis le début de l'année, la baisse du brut élargissant les marges de raffinage

Le glissement du brut WTI vers environ 75 dollars le baril — contre plus de 100 dollars il y a un mois — réduit les coûts d'intrants pour Valero Energy Corp. au moment même où les contraintes mondiales de capacité de raffinage maintiennent les marchés des produits tendus.

« La combinaison de coûts d'alimentation plus bas et d'une offre de carburant restreinte crée un environnement favorable pour les raffineurs complexes comme Valero », a déclaré un analyste de Morgan Stanley qui a relevé l'objectif de cours sur le titre ces dernières semaines, citant un retour projeté à 1,3 milliard de dollars de bénéfice net d'ici le premier trimestre 2026.

Les actions de Valero ont bondi de 96,4 % sur l'année écoulée et de 144,4 % sur trois ans, bien que le titre ait cédé 4,5 % en une seule séance lors de l'annonce de l'accord de paix entre les États-Unis et l'Iran — qui inclut la réouverture du détroit d'Ormuz. La société se négocie à 18,09 fois les bénéfices, au-dessus de la moyenne de l'industrie pétrolière et gazière (13,78 fois), avec un multiple valeur d'entreprise/EBITDA de 7,25 fois contre 5,55 fois pour le secteur.

L'accord-cadre américano-iranien, qui devrait être signé en Suisse, pourrait accroître les flux de pétrole brut via le détroit d'Ormuz, ce qui pourrait potentiellement peser sur les marges de raffinage si l'offre de produits rattrape la demande. Pour l'instant, avec environ 6 % de la capacité mondiale de raffinage hors service en raison des conflits au Moyen-Orient et des stocks de carburants au plus bas, les raffineries complexes de Valero — capables de traiter le brut lourd et acide à prix réduit — restent bien positionnées pour capturer des marges supérieures à la moyenne.

Comment l'accord américano-iranien redessine les perspectives de marges

La réouverture du détroit d'Ormuz introduit une nouvelle variable dans l'équation des bénéfices de Valero. Une offre accrue de pétrole brut en provenance de la région pourrait réduire davantage les coûts d'alimentation à court terme, soutenant les crack spreads. Mais cette même dynamique pourrait éventuellement peser sur les prix des produits si le brut supplémentaire se traduit par une augmentation des opérations de raffinage à l'échelle mondiale. Le bilan de Valero offre un coussin : la société détient environ 5,3 milliards de dollars de liquidités disponibles, selon les estimations des analystes, et a restitué du capital aux actionnaires via des rachats d'actions et des dividendes.

Positionnement des pairs sur un marché tendu

Marathon Petroleum Corp. et Phillips 66 sont également bien positionnées pour bénéficier de l'environnement actuel. Marathon exploite le plus grand système de raffinage américain et a indiqué lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre qu'environ 6 % de la capacité mondiale de production de carburants finis était hors service en raison des conflits au Moyen-Orient. Phillips 66 prévoit que ses activités de raffinage contribueront à environ 33 % de l'EBITDA ajusté total d'ici 2027. La valorisation de Valero reflète toutefois déjà une partie de cet optimisme : un modèle de flux de trésorerie actualisés suggère une valeur intrinsèque d'environ 407,58 dollars par action, ce qui implique que le titre est sous-évalué d'environ 37 % aux niveaux actuels, tandis qu'un scénario plus conservateur estime la juste valeur plus proche de 170 dollars.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.