Points clés à retenir :
La hausse des taux d'intérêt et l'accélération de l'inflation compriment les ménages américains, même si les données de croissance globales restent résilientes.
Les taux d'intérêt américains ont bondi au-delà de leur fourchette de négociation d'après-guerre cette semaine, les chiffres de l'inflation de la semaine dernière montrant un taux annuel qui s'accélère à 3,8 %, le plus élevé depuis fin 2023, tandis que la croissance économique s'est maintenue à un rythme annualisé de 2 % au premier trimestre.
« Le marché obligataire intègre enfin ce que les consommateurs ressentent depuis des mois : que l'inflation n'est pas transitoire et que la Fed dispose d'une marge de manœuvre limitée pour réduire les taux », a déclaré James Okafor, analyste macro chez Edgen.
Le rendement du Trésor à 10 ans a dépassé l'étroite fourchette qui prévalait depuis le début du conflit avec l'Iran fin février, tandis que les taux hypothécaires ont grimpé en tandem. L'inflation sous-jacente s'est établie à 3,2 % en mars, un niveau que la Réserve fédérale de Dallas estime n'aurait été que de 2,3 % en l'absence du régime tarifaire imposé depuis le Jour de la Libération. Le moral des consommateurs a chuté à son plus bas niveau historique ce mois-ci, dépassant les creux de la crise financière de 2008 et de la pandémie de Covid-19.
La divergence entre une croissance globale résiliente et la détérioration des finances des ménages constitue la tension centrale pour les marchés à l'approche de la seconde moitié de 2026. Si l'inflation continue de s'accélérer — en particulier avec la fermeture du détroit d'Ormuz ajoutant entre 0,35 et 1,47 point de pourcentage à l'IPC global selon la durée — la capacité de la Fed à assouplir sa politique disparaîtra, maintenant des coûts d'emprunt élevés pour des consommateurs déjà à bout de souffle.
Les données racontent l'histoire de deux économies. Le PIB a progressé à un rythme annualisé de 2 % au premier trimestre et de 2,1 % pour l'ensemble de 2025, dépassant de loin la plupart des autres économies avancées. Le taux de chômage s'établit à 4,3 %, un niveau historiquement bas. Les salaires ont augmenté plus vite que l'inflation pendant toute l'année 2025.
Mais sous ces agrégats, la pression monte. Les salaires réels sont devenus négatifs en avril, le taux d'inflation annuel atteignant 3,8 %. Le taux d'épargne personnel est tombé à son plus bas niveau depuis plus de trois ans. Les dépôts de bilan augmentent pour la troisième année consécutive. Les taux de délinquance grimpent dans toutes les catégories de crédit à la consommation.
La reprise en forme de K s'élargit
Les données de Bank of America montrent que la croissance des salaires après impôt pour les ménages gagnant plus de 130 000 $ par an atteint 6 % par an, contre 1,5 % pour ceux gagnant moins de 70 000 $ et 2,3 % pour la cohorte intermédiaire entre 70 000 $ et 130 000 $. L'écart dans la croissance des dépenses est le plus large en trois ans.
Cette divergence reflète l'effet cumulatif de plus de cinq ans de forte inflation. Les biens et services courants ont augmenté d'environ 25 % depuis 2021 — plus du double du rythme d'une période prépandémique comparable. Les ménages à faible revenu, qui consacrent une plus grande part de leurs gains aux nécessités comme l'épicerie et l'essence, sont touchés de manière disproportionnée.
Les acheteurs aux revenus plus élevés ont répondu en se tournant des marques premium vers des alternatives moins chères, augmentant la demande pour les biens à moindre coût et ne laissant aucune marge supplémentaire aux consommateurs les plus sensibles aux prix pour réduire leurs dépenses, selon David Ortega, professeur d'économie alimentaire à l'Université d'État du Michigan.
Quelle est la prochaine étape ?
La trajectoire dépend désormais de deux variables : la durée de la fermeture du détroit d'Ormuz et l'évolution de la politique tarifaire. Les économistes de la Réserve fédérale estiment qu'une fermeture de trois mois ajoute 0,35 point de pourcentage à l'inflation globale ; une fermeture de neuf mois ajoute 1,47 point. Alors que le conflit entre dans son troisième mois, ces impacts commencent à se faire sentir.
La dernière fois que les États-Unis ont été confrontés à un choc d'approvisionnement énergétique comparable combiné à des hausses de prix des importations dues aux droits de douane, c'était dans les années 1970. La combinaison actuelle de politiques — guerre commerciale, restrictions à l'immigration réduisant l'offre de main-d'œuvre et un conflit près du point de passage énergétique le plus important au monde — a créé une dynamique inflationniste que la position actuelle des taux de la Fed pourrait ne pas suffire à contenir.
Pour les ménages américains, la question est de savoir si la résilience globale de l'économie peut durer assez longtemps pour que l'inflation reflue, ou si la divergence entre les données macroéconomiques et l'expérience vécue se résout par un ralentissement. Le marché obligataire, en franchissant des seuils à la hausse, fait son pari.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
