Les données PMI américaines de juin vont mettre à l'épreuve les paris sur une baisse des taux alors que l'économie fait preuve de résilience

Les économistes s'attendent à ce que le PMI composite américain se maintienne près des niveaux d'expansion, tout écart étant susceptible de remodeler le débat sur la baisse des taux avant la réunion de juillet de la Fed.

Les chiffres préliminaires des PMI S&P Global américains de juin, publiés mardi, permettront de déterminer si la plus grande économie mondiale a maintenu son élan au deuxième trimestre, les estimations consensuelles pointant vers un indice manufacturier proche de 51,0 et un indice des services proche de 53,5.

"Une surprise négative dans les services renforcerait l'argument en faveur d'un début d'assouplissement de la Fed dès septembre, tandis qu'un chiffre élevé maintient la pression hawkish", a déclaré James Knightley, économiste international en chef chez ING.

Ces données arrivent alors que les marchés intègrent une probabilité de 63,7 % que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet, et de 52,2 % d'attendre au moins une baisse de 25 points de base d'ici septembre, selon le CME FedWatch. Bank of America a révisé la semaine dernière ses prévisions pour trois hausses de taux cette année, un point de vue minoritaire partagé par seulement 19 % des investisseurs. Le S&P 500 a gagné 4,2 % depuis le début du trimestre, les bénéfices résilients des entreprises compensant les préoccupations persistantes concernant l'inflation.

Les enjeux sont élevés car les chiffres du PMI sont les premières données majeures de juin avant la réunion de la Fed des 29 et 30 juillet. Une lecture composite inférieure à 50 signalerait une contraction pour la première fois depuis décembre et pourrait pousser les rendements des obligations d'État à deux ans — actuellement à 4,12 % — vers 4 %, tandis qu'un chiffre supérieur à 54 renforcerait le dollar et ferait pression sur les valeurs technologiques sensibles aux taux.

Le PMI manufacturier a passé six mois consécutifs en territoire d'expansion après être descendu à 49,9 en décembre. La lecture précédente de 51,3 en mai reflétait une croissance stable des nouvelles commandes et un apaisement des pressions sur les coûts des intrants, bien que les sous-indices de l'emploi soient restés atones. Le PMI des services, qui représente environ 80 % de la production économique américaine, s'est établi à 53,8 en mai, soutenu par des dépenses de consommation qui se sont révélées plus résilientes que ne l'avaient anticipé de nombreux prévisionnistes.

Ce qu'un échec signifierait pour la Fed

Un indice manufacturier inférieur à 50,5 combiné à une lecture des services sous 52 accélérerait probablement le récit selon lequel l'économie se refroidit plus rapidement que ne l'anticipait le diagramme en points de la Fed de juin. Le Résumé des Projections Économiques publié plus tôt ce mois-ci indiquait une croissance médiane du PIB de 2,1 % pour 2026, mais certaines enquêtes régionales de la Fed ont signalé une décélération. L'indicateur GDPNow de la Fed d'Atlanta estime actuellement la croissance du T2 à 1,8 %, contre 2,3 % au T1. Dans ce scénario, les marchés de swaps pourraient intégrer un total cumulé de 75 points de base de baisses d'ici la fin de l'année, contre les 50 points de base actuellement implicites dans les swaps de taux overnight.

Ce qu'un dépassement signifierait pour le dollar

Un chiffre plus fort que prévu — en particulier dans les services — validerait le point de vue de Bank of America selon lequel l'économie tourne trop vite pour que la Fed puisse baisser ses taux. L'indice du dollar, qui a augmenté de 0,24 % pendant la nuit à 101,0, pourrait tester le niveau de résistance de 101,5. Cela ferait pression sur les devises des marchés émergents et les matières premières libellées en dollars, tout en faisant passer la probabilité d'une baisse des taux en septembre sous la barre des 40 %.

La dernière fois que le PMI composite a surpris à la hausse de plus de deux points, c'était en février, lorsque la lecture de 54,3 a déclenché une vente massive de 10 points de base sur les bons du Trésor et une baisse de 1,2 % du S&P 500 au cours de la semaine suivante, les traders ayant réévalué les anticipations de taux. Une répétition de ce schéma frapperait le plus durement les valeurs de croissance, le Nasdaq 100, riche en valeurs technologiques, étant particulièrement exposé compte tenu de son multiple de bénéfices à terme de 27x.

Les données PMI ont également des implications pour le marché du travail, le rapport sur les salaires non agricoles de juin étant attendu le 3 juillet. Les enquêtes ISM manufacturière et des services, qui suivent les PMI S&P Global d'environ une semaine, constitueront le prochain point de contrôle majeur de l'activité pour une Fed qui a souligné à plusieurs reprises qu'elle serait "dépendante des données" dans ses décisions de taux.

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