Les embauches ADP aux États-Unis dépassent les prévisions avec 122 000 emplois créés en mai

Le marché du travail américain a créé plus d'emplois que prévu en mai, renforçant le récit d'une économie résiliente qui pousse la Réserve fédérale à maintenir ses taux.

Les employeurs américains ont créé 122 000 emplois dans le secteur privé en mai, dépassant le consensus de 120 000 et accélérant par rapport aux 109 000 révisés à la hausse en avril, selon les données ADP publiées mercredi.

« Le marché du travail continue de générer des gains d'emplois stables, ne laissant à la Fed que peu de raisons d'envisager une baisse des taux de sitôt », a déclaré James Knightley, économiste international en chef chez ING.

Ce dépassement s'ajoute à une série de données sur le marché du travail qui pointent vers une stabilisation après le ralentissement de l'année dernière. Le rapport JOLTS d'avril publié mardi a montré que les offres d'emploi ont bondi à 7,6 millions contre 6,9 millions en mars, le taux d'offres d'emploi grimpant à 4,6 % — égalant un sommet de novembre 2024. Le taux d'embauche, cependant, est tombé à 3,2 % contre un sommet sur deux ans de 3,5 %, ce qui suggère que les entreprises conservent leurs effectifs mais restent prudentes quant à l'ajout de nouveaux postes.

Ces données réduisent l'urgence pour la Fed de réduire ses taux. Avec un taux de chômage à 4,3 % et le niveau d'emploi d'équilibre proche de zéro — reflétant la répression de l'immigration par Trump et les départs à la retraite des baby-boomers — la banque centrale peut maintenir son attention sur l'inflation. Les swaps sur indices au jour le jour intègrent moins de 40 % de probabilité d'une baisse lors de la réunion du FOMC des 17-18 juin.

Contexte du marché du travail

La publication ADP précède le rapport sur les salaires non agricoles de vendredi, où les économistes s'attendent à ce que l'économie ait créé 100 000 emplois en mai, selon une enquête FactSet. Le taux de chômage devrait se maintenir à 4,3 %. La croissance de l'emploi a atteint en moyenne 76 000 par mois de janvier à avril, une nette amélioration par rapport à l'année dernière où les gains mensuels moyens étaient inférieurs à 10 000 — le plus faible en dehors d'une récession depuis 2002.

Les importantes remboursements d'impôts issus de la vaste loi de réduction fiscale du président Donald Trump ont soutenu l'économie plus tôt cette année, compensant l'impact des prix de l'énergie fortement plus élevés depuis que les États-Unis et Israël ont attaqué l'Iran le 28 février. Mais ces remboursements ont été en grande partie versés et s'estompent en tant que moteur économique, laissant le marché du travail comme principal soutien des revenus des ménages.

La main-d'œuvre s'est également resserrée. La répression de l'immigration par Trump et les départs à la retraite des baby-boomers signifient que moins de personnes sont en concurrence pour un emploi. Le soi-disant point d'équilibre — le nombre de nouveaux emplois nécessaires chaque mois pour maintenir le chômage stable — est tombé à près de zéro contre 155 000 il y a deux ou trois ans, selon un rapport d'avril des économistes de la Réserve fédérale Seth Murray et Ivan Vidangos.

Transmission entre classes d'actifs

La combinaison d'une demande de main-d'œuvre persistante et de la hausse des coûts énergétiques a modifié le récit macroéconomique. Le dollar américain s'est renforcé face à la plupart des grandes devises mercredi, tandis que les rendements obligataires ont légèrement augmenté. Le rendement à 2 ans, le plus sensible aux anticipations de politique de la Fed, a grimpé de 3 points de base à 4,12 % en début de séance. Les contrats à terme sur le S&P 500 étaient stables alors que les investisseurs évaluaient les implications d'un environnement de taux plus élevés plus longtemps.

La dernière fois que le taux d'offres d'emploi a égalé les niveaux actuels en novembre 2024, le S&P 500 a bondi de 5 % au cours des deux mois suivants, les marchés interprétant un marché du travail tendu comme un signe de vigueur économique plutôt que comme un risque d'inflation. La différence clé cette fois-ci : les prix de l'énergie sont 18 % plus élevés depuis l'escalade du conflit iranien, ce qui complique l'équation inflationniste.

Plus tard mercredi, l'Institute for Supply Management publiera son indice PMI des services de mai, attendu à 53,8 contre 53,6 en avril. Le sous-indice des prix payés devrait augmenter à 72,3, le plus élevé depuis août 2022, reflétant les contraintes d'approvisionnement liées à la guerre et la forte hausse des coûts énergétiques. Le Livre Beige de la Fed, également attendu mercredi, offrira de nouvelles perspectives anecdotiques sur l'activité économique dans les 12 districts.

Les enjeux

Pour la Fed, le calcul est simple : tant que le marché du travail tient et que l'inflation reste au-dessus de l'objectif de 2 %, il n'y a aucune raison d'assouplir la politique monétaire. Le président Jerome Powell et ses collègues ont répété à plusieurs reprises qu'ils ont besoin d'une plus grande confiance dans le fait que l'inflation se dirige durablement vers l'objectif avant de réduire les taux. Le rapport sur l'IPC de mai, prévu le 11 juin, sera le prochain test majeur de ce récit.

Si les chiffres de l'emploi de vendredi confirment le signal ADP, les marchés réduiront encore davantage des attentes déjà modestes de baisse des taux. Si les données surprennent à la baisse, le débat sur un éventuel resserrement excessif de la Fed refera surface — mais pour l'instant, le marché du travail donne à la banque centrale la couverture nécessaire pour rester patiente.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.