Points clés à retenir :
L'offre publique d'achat de 38,6 milliards d'euros d'UniCredit SpA sur Commerzbank AG a attiré des apports représentant 7,6 % du capital de la banque allemande, portant la participation totale de la banque italienne au-delà du seuil obligatoire de 30 % prévu par le droit allemand.
« Le résultat de l'offre confirme qu'UniCredit a obtenu suffisamment d'actions pour prendre le contrôle effectif, bien que le décompte final reste ouvert jusqu'à la date limite du 16 juin », a déclaré une personne proche du dossier, qui a demandé à ne pas être identifiée car elle discutait d'informations confidentielles.
UniCredit détenait déjà une participation directe de 26,77 % avant l'ouverture de l'offre début mai. Les 7,58 % supplémentaires d'actions apportées mardi porteront sa participation totale à 34,35 %, selon un document réglementaire. L'offre, valorisée à environ 45 milliards de dollars, est ouverte aux investisseurs depuis début mai et court jusqu'au 16 juin.
Le franchissement du seuil des 30 % déclenche une obligation de dépôt d'une offre publique obligatoire en vertu du droit allemand des valeurs mobilières, offrant au directeur général d'UniCredit, Andrea Orcel, une voie vers le contrôle total de la deuxième banque cotée d'Allemagne. L'opération représente la consolidation bancaire transfrontalière européenne la plus audacieuse depuis la crise financière et fait l'objet d'un examen minutieux de la part des régulateurs, dont la Banque centrale européenne.
Le résultat de l'offre fournit le premier signal concret de l'appétit des investisseurs pour une opération qui suscite une opposition politique en Allemagne. La direction de Commerzbank, dirigée par la directrice générale Bettina Orlopp, avait exhorté les actionnaires à ne pas donner suite à cette offre non sollicitée, arguant qu'elle sous-évaluait la banque. Le gouvernement allemand, qui détient encore environ 12 % du capital depuis le sauvetage de 2009, a également exprimé des réserves quant au contrôle étranger d'une institution financière nationale clé.
UniCredit a révélé pour la première fois sa prise de participation dans Commerzbank en septembre 2025, initialement par le biais de produits dérivés, avant de lancer une offre publique d'achat complète. La banque italienne a indiqué que la combinaison créerait un champion bancaire européen doté d'une envergure renforcée dans le crédit aux entreprises et la gestion de patrimoine, générant des synergies de coûts annuelles d'environ 2 milliards d'euros.
L'offre représente une prime d'environ 20 % par rapport au cours de l'action de Commerzbank avant la divulgation initiale de la participation d'UniCredit. Les actions Commerzbank se sont négociées au-dessus du prix de l'offre ces dernières semaines, ce qui suggère que certains investisseurs anticipent une offre plus élevée ou une offre concurrente. Le titre a gagné environ 15 % depuis que la participation initiale d'UniCredit est devenue publique en septembre 2025.
Les approbations réglementaires nécessaires incluent l'aval de la Banque centrale européenne, qui supervise les acquisitions bancaires importantes, ainsi que celui du régulateur financier allemand BaFin. La BCE doit évaluer l'impact de l'opération sur l'adéquation des fonds propres et le profil de risque de l'entité combinée. La transaction devrait être finalisée au second semestre 2026.
La dernière grande fusion bancaire transfrontalière européenne — la tentative de rachat de Banco de Sabadell par BBVA — a été bloquée par les régulateurs espagnols en 2024, soulignant les obstacles politiques auxquels ces opérations sont confrontées. L'offre d'UniCredit sur Commerzbank, si elle aboutit, créerait une banque avec plus de 1 000 milliards d'euros d'actifs totaux et une capitalisation boursière combinée dépassant 80 milliards d'euros, la positionnant parmi les cinq premières banques européennes par le nombre d'actifs.
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