Points clés à retenir :
L'offre publique d'achat volontaire d'UniCredit sur Commerzbank a pris de l'ampleur alors que les actionnaires ont apporté 10,91 % des actions, portant la participation totale du prêteur italien à 37,7 % à une semaine de la clôture de la période d'offre.
« Les investisseurs institutionnels apportent généralement leurs actions seulement peu avant l'expiration d'un délai d'offre publique d'achat, ce qui rend le taux d'acceptation précoce remarquable étant donné que l'offre est inférieure au cours actuel de Commerzbank », a déclaré la banque milanaise dans son communiqué de mardi soir.
Le taux d'acceptation de 10,91 %, contre 7,58 % une semaine plus tôt, porte la participation arithmétique d'UniCredit à 37,68 % lorsqu'elle est combinée à sa participation existante de 26,77 %. La banque offre 0,485 action UniCredit pour chaque action Commerzbank — une structure d'échange d'actions qui évite une offre publique d'achat obligatoire en numéraire, laquelle aurait été déclenchée en franchissant le seuil de 30 % et serait devenue considérablement plus coûteuse compte tenu de la récente hausse du cours de l'action Commerzbank. UniCredit détient également des instruments financiers lui conférant une exposition à une participation supplémentaire de 16,4 %, selon un document réglementaire.
Cette accumulation agressive positionne UniCredit pour potentiellement prendre le contrôle de l'une des plus grandes banques allemandes, une transaction historique pour la consolidation bancaire européenne qui a suscité un examen politique à Berlin concernant la propriété étrangère d'une grande institution financière allemande. UniCredit se réserve le droit de prolonger l'offre, qui court actuellement jusqu'au 16 juin, au 3 juillet.
Les résultats de l'offre suggèrent qu'une partie importante du flottant de Commerzbank est transférée à UniCredit, malgré le rejet de l'offre par le conseil d'administration du prêteur allemand. La valorisation inférieure au marché de l'offre — les conditions d'échange d'actions valorisent les actions Commerzbank en dessous de leur cours de négociation actuel — rend le taux d'acceptation précoce particulièrement frappant pour les observateurs de transactions.
La structure de la transaction reflète la navigation prudente d'UniCredit dans les règles allemandes en matière d'OPA. En structurant l'offre comme une offre volontaire d'échange d'actions plutôt qu'une offre publique obligatoire en numéraire, la banque italienne évite l'obligation plus coûteuse qui découlerait du simple achat d'actions sur le marché libre au-dessus du seuil de 30 %. Le cours de l'action Commerzbank a augmenté depuis le lancement de l'offre, rendant une offre en numéraire substantiellement plus onéreuse.
Si UniCredit obtient plus de 50 % des actions Commerzbank, cela marquerait la première acquisition transfrontalière d'une grande banque allemande depuis la crise financière. L'opération créerait un géant bancaire paneuropéen avec un actif combiné dépassant 1 000 milliards d'euros, défiant la domination d'acteurs nationaux tels que Deutsche Bank. Les syndicats et les hommes politiques allemands ont exprimé leurs inquiétudes concernant d'éventuelles suppressions d'emplois et la perte d'un champion bancaire national.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
