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Les investisseurs doivent se préparer à de multiples issues économiques plutôt que de miser sur une trajectoire unique, a déclaré UBS, alors que l'incertitude politique — des banques centrales à la géopolitique — élargit l'éventail des scénarios plausibles.
UBS a déclaré à ses clients le 24 juin qu'il fallait constituer des portefeuilles résilients face à de multiples scénarios, arguant que la préparation compte plus que la prédiction alors que la trajectoire des taux de la Réserve fédérale, le cycle de resserrement de la Banque du Japon et la réouverture du détroit d'Ormuz créent trois inconnues politiques simultanées.
« L'éventail des issues plausibles est plus large qu'à aucun moment au cours des trois dernières années, ce qui rend le positionnement par scénario essentiel plutôt qu'optionnel », a déclaré UBS Global Wealth Management dans sa note.
Cette orientation intervient alors que la Fed maintient le taux des fonds fédéraux à 5,25 % à 5,5 %, inchangé depuis juillet 2023, tandis que les marchés OIS intègrent une probabilité de 62 % d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année. Le Brent est tombé sous la barre des 75 dollars le baril pour la première fois depuis le début de la guerre américano-iranienne, après que l'accord de paix intérimaire a rouvert le trafic des pétroliers dans le détroit d'Ormuz. La Banque du Japon a relevé son taux directeur à 1 % — son plus haut niveau en 31 ans — certains membres du conseil plaidant pour une normalisation plus rapide vers un niveau neutre proche de 2 %.
Pour les investisseurs, l'implication est directe : un portefeuille optimisé pour un seul scénario risque des pertes significatives si la trajectoire réelle s'en écarte. La recommandation d'UBS implique des allocations accrues aux stratégies multi-actifs diversifiées et aux instruments de couverture, les 5 700 milliards de dollars d'actifs sous gestion de la banque servant de référence pour la manière dont les grandes institutions adaptent leur approche.
Le cadre de scénarios d'UBS couvre trois grandes issues, selon l'équipe stratégique de la banque. Dans le scénario de base, la Fed procède à une baisse de 25 points de base d'ici décembre, l'inflation se modérant vers 3 %, le Brent se stabilise autour de 75 à 80 dollars le baril, et la croissance mondiale ralentit mais évite la récession. Dans le scénario restrictif, l'inflation sous-jacente persistante — qui a augmenté en Australie et reste tenace aux États-Unis — force les banques centrales à relever encore leurs taux, poussant le dollar à la hausse et pénalisant les actifs des marchés émergents. Dans le scénario de risque extrême, une rupture de la trêve américano-iranienne envoie le pétrole au-dessus de 100 dollars le baril et déclenche un choc stagflationniste rappelant 2022.
Chaque scénario implique un portefeuille optimal différent, selon UBS. Le scénario de base favorise une pondération neutre en actions avec une inclinaison vers les secteurs de qualité et défensifs. Le scénario restrictif appelle à une sous-pondération de la duration et à une surpondération des liquidités et des matières premières. Le scénario de stagflation exige une diversification maximale entre les actifs réels, les obligations indexées sur l'inflation et les stratégies alternatives.
Cette orientation a déjà influencé le positionnement. Le S&P 500 s'est échangé dans une fourchette de 3 % au cours des deux dernières semaines, les investisseurs pesant la prochaine décision de la Fed face à la baisse des prix du pétrole. Le VIX, bien qu'en baisse par rapport à ses sommets de juin près de 28, reste élevé à 19,5 — au-dessus de sa moyenne quinquennale de 17,2 — signalant une demande persistante de protection de portefeuille. L'or, qui a chuté à un plus bas de trois mois près de 1 440 dollars l'once en Inde alors que le dollar grimpait, a trouvé un soutien alors que les rendements réels se stabilisent.
Pour les clients de la gestion de patrimoine, le conseil d'UBS représente un changement par rapport à la mentalité d'achat à la baisse qui dominait en 2024 et au début de 2025. La banque recommande désormais aux investisseurs de maintenir des réserves de liquidités de 5 % à 10 % de leurs portefeuilles et d'envisager des produits structurés offrant une protection contre les baisses tout en préservant la participation à la hausse. Le prochain catalyseur pour une réévaluation aura lieu le 10 juillet, lorsque la publication de l'indice des prix à la consommation américain confirmera la tendance à la désinflation ou renforcera l'argument en faveur de taux élevés plus longtemps.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
