La flambée alimentée par l'IA de trois valeurs semiconductrices a concentré les indices boursiers asiatiques à des niveaux sans précédent, obligeant les gestionnaires de fonds actifs à vendre leurs meilleurs performers et accélérant un basculement historique de la gestion active vers la gestion passive.
La flambée alimentée par l'IA de trois valeurs semiconductrices a concentré les indices boursiers asiatiques à des niveaux sans précédent, obligeant les gestionnaires de fonds actifs à vendre leurs meilleurs performers et accélérant un basculement historique de la gestion active vers la gestion passive.
Les actions de Sam Konrad connaissent une année fantastique, mais son fonds est si lourdement chargé en gagnants qu'il doit désormais se séparer de ses meilleures performances. Le gestionnaire d'investissement pour l'Asia Equity Income chez Jupiter Asset Management a été un vendeur forcé de TSMC, Samsung et MediaTek — des valeurs technologiques qui ont respectivement gagné 52%, 159% et 184% depuis le début de l'année.
« Nous avons été contraints de vendre TSMC, Samsung et MediaTek », a déclaré Konrad.
À elles seules, trois sociétés — Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Samsung Electronics et SK Hynix — représentent désormais près d'un tiers de l'indice MSCI Asia Pacific ex-Japan, créant des risques de concentration que de nombreuses règles de portefeuille actif jugent trop élevés. TSMC occupe à elle seule 41,5% du TAIEX taïwanais, tandis que Samsung et SK Hynix représentent ensemble 55% du KOSPI sud-coréen, ce qui signifie que ces indices reposent en grande partie sur un ou deux titres.
Ce degré de concentration « crée des défis structurels », a déclaré Herald Van der Linde, responsable de la stratégie actions pour l'Asie-Pacifique chez HSBC à Hong Kong. « Alors que les actions continuent de surperformer, les fonds trouveront de plus en plus difficile d'ajouter de l'exposition, renforçant un cycle de ventes forcées et élargissant les positions sous-pondérées, même en dépit de fondamentaux solides. »
Les ventes forcées ne sont qu'une des distorsions d'une hausse portée presque entièrement par une poignée de sociétés. Alors que l'indice MSCI Asia Pacific ex-Japon a gagné 27% depuis le début de l'année, hors Corée et Taïwan, il est en baisse de 4%, selon Goldman Sachs. Les valeurs technologiques ont mené la région avec des gains explosifs, tandis que la consommation de base et la santé ont sous-performé. Les ventes massives ont été tout aussi déséquilibrées : les actions sud-coréennes ont chuté de 12% et Taïwan a baissé de 6% au cours des trois dernières séances, partant de sommets historiques, alors que les investisseurs s'inquiétaient des valorisations de l'IA.
La grande rotation vers le passif
La concentration a accéléré une tendance déjà en cours aux États-Unis, où les valeurs technologiques du Magnificent Seven représentent environ un tiers du S&P 500. En Asie, le basculement a été plus extrême et plus rapide.
Au cours des cinq dernières années, les fonds actifs asiatiques ont enregistré 269 milliards de dollars de sorties nettes cumulées, tandis que les fonds passifs ont attiré 510 milliards de dollars, dont un quart au cours des six derniers mois seulement, selon l'analyse des données EPFR par BNP Paribas. L'ampleur des entrées récentes dans les fonds passifs de la région « est sans précédent sur les dix dernières années », a déclaré William Bratton, responsable de la recherche sur les actions au comptant pour l'Asie-Pacifique chez BNP Paribas Securities.
Les turbulences dans les flux de fonds sont également d'une ampleur inédite. Le rééquilibrage des portefeuilles étrangers a entraîné une sortie record de 27,9 milliards de dollars des actions sud-coréennes en mai, selon les données boursières, tandis que Nomura a enregistré une entrée sans précédent de 20,4 milliards de dollars depuis le début de l'année en provenance de fonds domiciliés aux États-Unis vers la Corée du Sud et Taïwan.
« La hausse incessante depuis avril a accru le risque de concentration sur les actions asiatiques à un niveau que nous n'avons jamais vu auparavant », a déclaré Rupal Agarwal, stratège quantitatif Asie chez Bernstein.
Les sélectionneurs de valeurs descendent dans la chaîne d'approvisionnement
En réponse, les gestionnaires actifs descendent plus loin dans la chaîne d'approvisionnement de l'IA, achetant des sociétés à plus petite capitalisation tout en mettant l'accent sur des stratégies qui ne suivent pas passivement des indices déséquilibrés. Isaac Thong, directeur principal des investissements pour les actions asiatiques chez Aberdeen Investments, a récemment ajouté ASMPT et Grand Process Technology Corp, deux fournisseurs de taille moyenne pour les fabricants de puces.
Konrad préfère les grandes valeurs et a près de la moitié de son fonds alloué à Taïwan et à la Corée du Sud. Il détient des actions des fabricants de produits électroniques Hon Hai et Quanta, ainsi que de SK Hynix, sa plus grande position étant le concepteur de puces MediaTek. « Nos fonds sont très différents de l'indice de référence, et notre façon d'investir est très différente de celle de nos pairs, ce qui, selon nous, nous a aidés à surperformer », a-t-il déclaré.
Le risque de concentration est devenu plus prononcé qu'à l'époque où Baidu, Alibaba et Tencent étaient les chouchous du marché, représentant 37,14% de l'indice MSCI Chine plus restreint à leur sommet en octobre 2020. Alors que trois valeurs de puces exercent désormais une influence encore plus grande sur les indices de référence régionaux, la pression sur les gestionnaires actifs pour qu'ils s'adaptent — ou cèdent du terrain aux fonds passifs — ne montre aucun signe d'apaisement.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
