Une jauge clé de la valorisation boursière utilisée par la Réserve fédérale est tombée à son plus bas niveau en deux décennies, suggérant que la prime de risque offerte aux investisseurs en actions est la plus faible depuis l'ère de la bulle Internet.
Une mesure clé de l'attrait du marché boursier a chuté à son plus bas niveau en 20 ans, signalant que les actions offrent l'avantage ajusté au risque le plus mince par rapport aux obligations d'État depuis la période précédant la crise financière de 2008. La prime de risque des actions (Equity Risk Premium ou ERP) s'élève désormais à 2,7 %, selon le rapport sur la stabilité financière de mai 2026 de la Réserve fédérale, un niveau que certains analystes considèrent comme un signal d'alarme pour un marché où la perfection est déjà intégrée dans les cours.
« Je crois en fait que ce que nous voyons relève davantage d'une euphorie ou d'un optimisme incroyable que de l'extinction de la prime de risque », a déclaré Brad Conger, directeur des investissements chez Hirtle & Co., qui gère 29 milliards de dollars. « Les gens peuvent être tellement enthousiasmés par la croissance qu'ils font de mauvaises hypothèses. »
La prime est calculée en prenant le rendement bénéficiaire prévisionnel de l'S&P 500, récemment à 4,7 %, et en soustrayant le rendement réel du Trésor à 10 ans, récemment proche de 2 %. L'écart de 2,7 % qui en résulte est nettement inférieur à la médiane de 4,6 % enregistrée dans les données de la Fed depuis 1991 et se rapproche des niveaux négatifs observés pendant la bulle Internet de la fin des années 1990.
L'enjeu est de savoir si la croissance future des bénéfices peut justifier une prime aussi compressée. Avec des obligations d'État sûres offrant un rendement réel garanti de 2 %, les investisseurs ne se voient proposer qu'un maigre supplément de 2,7 % pour supporter la volatilité du marché boursier. Cette faible prime pourrait déclencher un transfert de capitaux des actions vers les obligations, en particulier si les attentes élevées concernant la croissance des bénéfices liés à l'intelligence artificielle commencent à faiblir.
Le débat porte sur la cause de la réduction de la prime. Les haussiers soutiennent que la croissance explosive des bénéfices, portée par des investissements massifs dans l'intelligence artificielle, a fondamentalement accru l'attrait des actions, justifiant une prime de risque plus faible. De ce point de vue, le marché intègre simplement et correctement une nouvelle ère de productivité et de rentabilité, rendant les comparaisons avec les décennies passées moins pertinentes.
Cependant, certains gestionnaires de portefeuille y voient un signal classique de fin de cycle. Conger met en garde contre le risque que le déploiement de l'IA s'avère excessif, à l'instar du surinvestissement dans la fibre optique lors de la bulle technologique des années 1990. « C'est ce qui tue vraiment une économie, quand vous avez mal investi 1 000 milliards de dollars et que quelqu'un ici, en l'occurrence les détenteurs de dettes, doit en assumer les frais », a-t-il déclaré.
Cette opinion suggère que la faiblesse de l'ERP n'est pas un signe de baisse du risque, mais le signe que les investisseurs l'ignorent. Si la croissance tirée par l'IA ralentissait ou si le coût du capital restait élevé, un marché disposant d'un coussin de risque aussi mince pourrait être vulnérable à une correction brutale. En réponse, Conger recommande aux investisseurs de réduire leurs positions technologiques, de rééquilibrer leurs portefeuilles avec davantage d'obligations et d'augmenter leur exposition aux marchés européens.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
