Texas Instruments Inc. (NASDAQ : TXN) a vu son action bondir de plus de 51 % depuis le début de l'année, un rallye fondé sur un investissement manufacturier de cinq ans qui génère désormais des rendements financiers significatifs et crée un rempart concurrentiel redoutable. Les résultats récents de l'entreprise valident une stratégie à long terme qui a privilégié la production domestique à forte intensité de capital, un pari qui se répercute désormais sur le compte de résultat au moment même où le cycle des semi-conducteurs explose.
« Nous avons la capacité… Si le marché veut croître au même rythme qu'au premier trimestre, soit 19 % sur un an, nous sommes prêts. S'il veut s'accélérer, nous sommes prêts aussi », a déclaré le PDG Haviv Ilan lors de la récente conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise, soulignant la capacité de la société à capter la croissance du marché sans avoir besoin immédiat de nouveaux investissements lourds.
L'inflexion était claire dans les résultats du premier trimestre publiés le 22 avril. Le chiffre d'affaires a atteint 4,83 milliards de dollars, soit une augmentation de 19 % sur un an, dépassant les estimations du consensus de 298 millions de dollars. Le bénéfice par action de 1,68 $ a surpassé les attentes de 23 %. Le chiffre marquant a été le flux de trésorerie disponible, qui a explosé de 611 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars, alors que les dépenses d'investissement ont chuté de 40 % par rapport à l'année précédente, signalant un changement majeur dans le profil de flux de trésorerie de l'entreprise.
Le rallye, qui a porté l'action à une capitalisation boursière de 241 milliards de dollars, repose désormais sur une base de bénéfices structurellement plus élevée. Les prévisions de la direction pour le deuxième trimestre, avec un chiffre d'affaires compris entre 5,0 et 5,4 milliards de dollars, indiquent une accélération continue. Cette performance intervient alors que des pairs comme Intel et Advanced Micro Devices (NASDAQ : AMD) profitent également d'un boom des puces, bien que leurs stratégies et valorisations diffèrent, l'action d'AMD ayant récemment chuté en raison d'inquiétudes sur les plans de dépenses d'un seul gros client, OpenAI.
### Un rempart industriel bâti en 5 ans
Le cœur de la thèse haussière pour Texas Instruments est sa montée en puissance, désormais achevée, de la fabrication de plaquettes de 300 mm. Cet investissement pluriannuel de plusieurs milliards de dollars donne à l'entreprise une position d'approvisionnement domestique que ses concurrents ne peuvent pas facilement reproduire. La stratégie est en outre soutenue par des incitations gouvernementales, l'entreprise ayant reçu 555 millions de dollars de revenus au titre du CHIPS Act au cours du seul premier trimestre.
Cette indépendance manufacturière permet à Texas Instruments de « moduler les lancements de plaquettes » en fonction de la demande, comme l'a noté Ilan. La phase de dépenses lourdes étant terminée, les revenus supplémentaires se répercutent désormais plus directement sur le résultat net. Le segment industriel de l'entreprise a progressé de plus de 30 % pour le huitième trimestre consécutif, et les revenus des centres de données ont grimpé d'environ 90 %, montrant une demande généralisée.
### Valorisation et risques cycliques
Malgré le succès opérationnel, la valorisation du titre mérite attention. Les actions se négocient à un ratio cours/bénéfice (P/E) historique de 45, une prime qui reflète l'optimisme du marché. L'industrie des semi-conducteurs est notoirement cyclique, et le boom actuel porté par l'IA a étiré les valorisations dans tout le secteur. Le concurrent AMD, par exemple, se négocie à un P/E prévisionnel de 50.
Le risque principal est un ralentissement potentiel des dépenses des clients, ce qui pourrait rapidement refroidir le sentiment des investisseurs. Cependant, l'exposition diversifiée de Texas Instruments au secteur industriel, qui se remet encore de son pic de 2022, offre un tampon potentiel. Alors que l'objectif de cours consensuel de Wall Street de 272,75 $ est proche du cours actuel, le marché semble récompenser l'entreprise pour une stratégie qui a sacrifié les résultats à court terme au profit d'un contrôle de fabrication et d'une génération de flux de trésorerie à long terme.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
